| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月08日 16:48 |
作者： |
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上周市场的走势基本验证我们上周的周策略报告，即市场短期反弹空间已经有限，难言系统性机会。从上周的走势看前三个交易日市场震荡小幅度上扬，不断趋近市场的关键技术阻力位，在周四达到重要的技术点位即3100点（沪指）时市场即出现明显压力，当天市场出现较大幅度回调，同时受到短期获利盘的抛压，导致当天市场放量大跌，成交量创了近期的天量，沪市成交量达1467亿元，深市也达到1157亿元。市场在关键技术点位受阻导致市场的反弹暂时夭折，从市场表现看，我们偏向于认为市场再次蓄势概率增加，同时市场的向好在等待政策的进一步明朗。从上周总体情况看，基本面偏于平静，政策面偶有因为两会的召开而刺激个别板块和行业的情况，而市场难有大的起落：上周沪深两市成交量分别6499亿元和4922亿元，较前一周均出现了超过20%的放量，但是受到关键点位的压制，同时短期获利了结的涌出市场出现下幅度回调，沪指下跌20.88点，幅度为-0.68%，而同期深圳指数下跌0.76%，市场再次蓄势的态势明显。从行业的表现看，上周仅有两个行业指数出现逆势上涨，其他所有行业指数均出现一致性的回调。两个上涨的版块分别为水电指数和建筑业指数，两者分别上涨了1.16%和0.09%；而下调的行业指数整体跌幅大多温和，下跌超过2%的行业为采掘指数，下跌为2.53%。而两外的指数多数下跌幅度在-0.5%到-1.5%之间，因此整体上市场处于温和调整状态。另外市场概念性的热点主要由政策利引导和推动，包括产业转移、区域振兴、新能源、节能环保、等均属于政策性的概念性交易机会。而本周将公布经济数据，而宏观调控政策明朗之前市场缺乏足够的做多动能。本周我们认为蓄势的概率较大，未来再次上行很可能将以明朗的政策信号为契机。同时坚持认为3月份仍然为调整的月份，二季度的行情仍然值得期待。因此短期看，我们认为市场再次上涨之前需要再次蓄势，而市场的很可能围绕着3000点附近进行，投资者立足于长远可以适当关注年报存在高分配预期的优质公司，同时重点关注具有明显的区域政策受益的中西部概念板块的交易性机会。但总体上依然注意仓位控制。
就市场政策面看，虽然整体政策依然强积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但从地产政策的调控来看结构微调可能会超出市场的预期，而地产调控政策的细化可能依然导致地产类股票的反弹的进度，从而整体上延后市场的系统上扬。正值两会的召开的当下，许多提案直指房产的高价，而各商业银行对地产的房贷政策的收紧很可能导致成交量难以出现实质性好转。而房地产业波及的行业板块较广，因此政策尚不明朗依然市场难有持续上扬的机会的重要因素。此外市场的流动性在二季度之前恐怕难有好转，一方面政策打击突击放贷，另一方面资本市场，特别是IPO市场持续分流资金这将对二级市场形成一定抑制。另外从基本面看，市场已经预期到了09年行业公司业绩大幅度回升的事实，但是对于10年依然存在诸多不确定因素，特别是国家宏观政策尚未明朗之前，各行业的业绩前景依然不过清晰，这是制约市场持续反弹的又一基本面的因素。因此我们认为短期市场恐难有系统性的机会，加之海外主权债务危机以及英镑的贬值等因素可能导致外围市场更加动荡，特别是近期美国贸易保护主义的愈演愈烈之势可能严重影响到中国外贸形势，因此国际上的不确定性是市场担忧的另一重要因素。所以总体来看，虽然年报出来的公司的业绩依然不断利好，但是市场各方面的担忧依然制约市场持续反弹，而且目前的A股估值水平出现了一定的结构性泡沫，特别是中小盘股的估值泡沫已经透支了其具有的增长能力，而政策对资产价格泡沫表现出严重关注，同时对通货膨胀都保持警惕。综合政策、资金和基本面的分析市场目前尚不具备持续上涨的动力，短期依然持保守态度。
从技术角度来看，上周大盘反弹在关键技术位3100点（沪市）受阻，由此引发大盘可能再次回到3000点附近形成蓄势态势，同时也将形成市场二次筑底的形态。首先从形态看，市场经过持续反弹后已经反弹到前期三重头部的颈线位置即沪市的3100点，而上周四刚过3100点市场即引发了一次较为剧烈的下跌，因此市场再次回调蓄势甚至可能形成二次筑底的走势，而上周上涨受阻的位置同时是半年线位置，也是120周线位置，因此技术上属于关键的点位，该点位的技术压力明显，担起难以有效突破前期的技术颈线。其次从量能看，经过连续两周放量反弹后本周在关键位置出现放量回调，因此，这种量价的背离一定程度表前期的阶段性底部依然不扎实，市场有再次蓄势的必要，而超短期周五的走势看，量能再次显著萎缩，沪市从1400多亿元的成交快速萎缩到1000余亿元的成交表明当前杀跌力量也快速减弱。
因此量能上分析市场当属于回调蓄势走势，本周在3000点附近蓄势的概率显著增加。最后，从技术指标看，虽然MACD指标依然处在0轴线之下的弱势阶段，但是，中短线显示持续上扬之势，两者均在持续向0的位置靠拢。而RSI、ADR和KDJ指标已经进入强势区间，飒三者的走势更趋于强势后的回调确认。因此，综合而言，我们认为市场回调蓄势的概率更高，一旦市场政策等因素明朗，大盘仍将震荡上扬。
从德邦资产组合统计看，组合收益略强于市场，但均处于震荡平衡阶段。截止三月5日沪指下跌0.68%，深成指下跌0.76%，两者平均下跌0.72%，而德邦资产组合下跌0.5%。因此总体上德邦资产组合略强于大盘，建议投资者重点关注德邦资产组合，我们认为市场机会到来时其收益依然将强于大盘。
（具体内容请见附件）
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