| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月07日 15:26 |
作者： |
徐炜;陈东 |
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基本结论
回顾2009年，资产价格演绎的逻辑是对风险的追逐。资金在贬值的恐慌下涌入到各类资产。从资产类别看，风险类资产获得明显的追捧；从国家类别看，新兴市场要明显强于发达市场。在A股市场中，早周期的可选消费如汽车、家电等和资源品行业如煤炭、有色等受到更为热烈的追捧。
展望2010年，高企的风险偏好存在被冲击的风险。前期异常宽松的政策开始面临逐步退出的要求；过度宽松的政策正在通过其负面作用产生反噬，如对高债务的担忧；不断走高的商品价格也开始产生通胀隐忧对货币政策形成考验。这些因素都可能在2010年某个时刻对投资者高企的风险偏好产生冲击，从而使得资产价格出现较大的波动。
A股：多歧路，曲折前行。2010年总体上，A股市场会处于盈利回升形成支持、估值膨胀受到一定抑制的环境中。市场的运行可能不会一帆风顺，取决于经济扩张、政策退出、通胀预期等多因素之间的博弈。在震荡格局下寻找结构性机会。我们判断在1月份，A股市场仍会处于震荡格局中。
在A股结构性估值压力较大的背景下，需要更注重相对的安全性，从估值角度上寻找相对估值的洼地；从主题角度上寻找相对确定性的主题。
2010年主题投资方兴未艾。我们判断2010年A股市场总体上处于一种相对均衡的格局中，那么其投资机会可能更多来自于结构性的投资线索和主题。我们对2010年可能会影响A股市场的投资主题进行了初步的梳理，注重相对时效性，建议投资者在目前时点即可予以关注：
主题一：金融创新之股指期货与融资融券。1月即将举行的全国证券期货监管会议将成为观察的一个重点。在这一主题预期下，券商股和存在估值优势的大市值行业会受益。
主题二：大事件之上海世博会。2010年当之无愧的大事件。回顾2008年初的奥运主题行情，目前世博主题值得在年初重点关注。世博会参观人数有可能会超预期，上海的酒店、零售、机场会受益较多。
主题三：区域振兴之关注新疆与安徽。新疆：2010年1月是中国西部大开发战略十周年，从国家战略的角度，新疆无疑将是政策重点关照和扶持的区域。安徽：看点在于政策扶持和产业转移，皖江地区各城市承接长三角产业转移；同时，安徽在未来城镇化中发展空间巨大。
主题四：年报行情之高送转增。2009年年报的披露即将在1月中旬拉开序幕。A股市场又将进入年报行情周期，高送转增也将成为短期市场持续的热点。在盈利转好的背景下企业高送转的概率也在加大，给年报行情带来更高的含金量。
主题五：政策之“十一五”收官。收官之年，政策可能会在短板处加以补足，具有有三个方面：1、提高服务业比重，我们认为主要将在信息服务（3G、物联网）和卫生领域（医药）；2、加大创新投入，战略型新兴产业是重点；3、加大力度降低单位GDP能耗，低碳经济在2010年仍然是不可或缺的主题。
（具体内容请见附件）
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