| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月06日 15:11 |
作者： |
徐海洋;谢爱红 |
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投资要点
◇全球范围内的产能利用率较低，工业生产现状仍不乐观。欧美失业率居高不下，消费需求受到抑制，全球经济复苏进程仍将在2010年持续演进，但步伐和速度将十分缓慢。不过经济二次探底的可能性较小。政策退出预期越发强烈，但调整力度与方式尚难预测。
◇国内原有经济增长结构性矛盾尚未消除，依靠投资拉动增长的模式将再次遭遇瓶颈，工业生产、发电量都已进入周期顶峰，筑顶回落可能性很高，整体经济增长也将在2010年年中前后步入扩张后期。经济发展方式转型现实而迫切，但转型将以增速下滑为代价。
◇宏观经济增长延续增长，但环比指标扩张速度开始放缓甚至有所下滑，代表经济运行的同步指标，或部分滞后指标继续扩张，如企业盈利等反弹向上，可能成为这一阶段重要的市场特征。
◇刺激经济的总量政策权重可能有所降低，政策调控中可能呈现更多结构性变化。货币政策扩张力度收缩，但国内业已严重超发的货币和外汇占款走高趋势，可能使金融市场进入“紧信贷、宽货币”状态。经济政策方面，促进消费需求，工业内部技术升级、培育战略新兴产业，以及区域经济规划，将是重要特征。
◇低成本融资和信贷扩张对权益乘数形成支撑。经济复苏趋势有利于企业经营环境的改善，从而保证ROE的向上态势。
◇静态测算，2010年资金供求处于相对弱平衡状态，红筹股、国际板发行是较大不确定因素。此外，流通市值对货币供给的比值进入历史最高位，资金对市场估值水平的推动能力削弱。不过，人民币升值带来的热钱流入预期，将成为资金供给积极因素。
◇2010年行情将表现出更大的波动特征和区间特征，对于投资节奏的掌控、自下而上的个股选择和主题投资将成为获取超额收益的关键。第一季度，A股市场有望迎来较好投资窗口，重点关注稳定增长和业绩拐点的投资机会。此后，经济持续复苏推动利润上移，钢铁、煤炭、电力等上游制造也将获得表现机会。中长期机会在于内需消费，及代表经济转型和结构升级的战略新兴产业。
（具体内容请见附件）
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