| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月15日 14:08 |
作者： |
钟华 |
| |
年资产配置报告要点
序言：本币升值与慢牛起步的欠缺中国09年浓缩型周期恢复阶段的构建，在总量上的确已经恢复到我们所希望的8-9%左右的水平，但是与日本在1976-1980年慢牛起步过程中投资增速的窄幅波动相比，经济增长的稳定性仍然有所欠缺，此也成为2010年资本市场仍旧存在阶段性波动风险的关键。
第一阶段：内需的扩散性与外需的弱势复苏内需中消费伴随着就业状况好转所呈现的扩散是主要的支撑力量，而制造业整体利润依然缓慢恢复的态势则决定了银行业具备一定的配置价值，当然，政策中衍生的结构性调整所带来的房地产分歧，则决定了市场的上升空间需要另一个额外因素，也即外需逐步恢复的带动，当然在这一过程中，我们首选的周期性行业是化工。
第二阶段：全球需求恢复——资源品的最后疯狂与08年成本推升压缩利润的方式相类似，第二阶段中我们需要关注的敏感行业集中于：其一是有色，一方面是来源于长鞭效应也即库存累积效应，另一方面则是工业金属的属性；其二是中游原料中的化纤，由于原油价格上升的滞后性以及终端纺织价格传导能力的弱势，化纤应该是中游盈利压缩最为显性化的行业；其三是下游制造业中的交运设备，其可选消费的选型也预示着较强的消费敏感性。
2010年资本市场总结09年4Q至明年初依然存在逐步的上升空间，但是当10年2Q美国消费需求伴随失业率好转呈现加强时，周期回落中产能尚未调整的压力将会给予中国资本市场再度的调整压力，而10年下半年能否存在真正慢牛起步的时间点，则着眼于去降低投资增速中的消费稳定性。
2010年行业配置建议09年4Q至明年初的机遇来源于CPI转正中所展现的消费进一步扩散，而外需的逐步恢复则是最有可能带来超预期的因素，关注需求弹性较大的化工，当2010年2季度再度面临资源价格上升的压力时，去产能的集中行业中游制造如钢铁等值得警示，10年下半年的行业则依托传统周期，靠近终端消费的制造业成为首选，而泛消费行业则是10年的整体主题。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
