| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月07日 15:03 |
作者： |
阚先成 |
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11月份市场继续前期的强势，在这种市况下，我们11月份的各个组合均大幅跑赢指数。
估值组合继续跑赢盈利组合，且PE组合稳定性强于PB组合。各个组合中，表现最好的为估值组合，即PB组合和PE组合，盈利组合（即EPS增长组合和ROE组合）虽然跑赢指数，但是继续输于估值组合，从此可见估值组合的获取超额收益的稳定性。在估值组合中，PE组合的波动性要明显小于PB组合，这可以从前期两个组合的表现可以略见一斑。
在市场上涨的初期，市场往往呈现出反转的特性，而在市场上涨的中期市场会呈现出一定的动量效应。11月份的组合中，在基本组合中加入反转指标均降低了基本组合的业绩，而动量组合均提升了基本组合的业绩。
观察前期动量组合以及反转组合，我们发现：在市场上涨的初期，市场往往呈现出反转的特性，而在市场上涨的中期市场会呈现出一定的动量效应。
11月份的组合中，估值组合继续跑赢盈利组合，这表明目前市场的主要驱动因素仍然为估值因素，上市公司的盈利还不足以使得市场的驱动因素从估值转换到盈利上来，这也正是市场在上涨一段时间后，总会在季报、中报以及年报的后期会出现调整。当然在中报、季报或者年报披露的这种事件因素的驱动下，按照高盈利的逻辑去选择投资组合一般会获取比较稳定的超额收益。
在接下来的市场阶段中，估值因素是市场关注的主要因素，无论市场趋势如何演绎，估值因素选股策略都会为投资者带来较优厚的回报。
（具体内容请见附件）
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