| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月01日 15:09 |
作者： |
腊博 |
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上半年股市的大幅上涨部分是由信贷资金推动的，如果未来信贷资金极具萎缩，或者股市的这部分增量资金撤出股市回流到实体经济，仅凭经济复苏和企业利润回升的预期应该说还不足以支持目前的点位，市场需要一段时间对前期的过快涨幅进行修复（我们认为，仅凭经济复苏推动股市的合理点位应该在2500点左右）。以这种逻辑来看，这一次的调整在时间和空间上与前几次有所不同，所以至少在一些负面因素没有被完全消化之前，调整仍会延续。这些因素主要来自于货币政策的微调和行业基本面的负面压力。
从资金层面来看，在全球开始考虑收缩流动性的背景下，我们认为未来信贷资金逐步萎缩超预期的可能性非常大。上半年推动股市大幅上涨的主要动力（流动性）在未来将会出现明显减弱，如果在此期间经济复苏和企业利润回升的速度较慢或有波折，那么股市的调整时间将会延长。
除了资金面的负面因素以外，主要权重行业的负面因素还没有被消化。首先是银行业，提高银行资本金充足率将会降低行业估值水平。
8月5日以来，沪深300指数和银行板块回调的幅度基本一致（20%左右），从相对大盘的回调幅度来看，市场还没有完全消化银行业估值水平下调的因素。其次是房地产行业，二套房贷的收紧短期内仍会对行业构成压力，而且由于前期房价涨幅过快，再加上目前“量缩价涨”的情况来看，“金九银十”可能会出现旺季不旺的现象，这也会对行业形成短期压力。除了银行和房地产这两大权重板块短期面临的压力以外，部分行业还存在产出过剩的现象，说明虽然社会需求在逐步回升，但回升速度仍不及预期，中游行业产能过剩的局面还没有得到有效的缓解。
目前来看，负面因素仍没有被完全消化，股市的这种调整还会维持一段时间，投资者仍需要防范风险。随着60周年国庆和创业板开闸的临近，短期建议关注军工、旅游、和创投三大题材板块。
(具体内容请见附件)
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