| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月24日 16:13 |
作者： |
王守杰 |
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大盘从8月4日的3478点跌至上周三的最低点2761点，最大跌幅为20.6%，而时间上仅仅是12个交易日，堪比5·30的大跌。其实从消息面上，我们并没有看到类似于5·30印花税突然上调之类的利空。但有时，资本市场就是这样诡异，让人防不胜防。从去年最低1664点上来，行情在跌跌撞撞中走到3478点的高点，途中每次很多人喊顶部到了却不是顶，但大家都不敢言顶时，大调整却来了。
最近两天强势反弹使许多投资者变得乐观起来，有人搬出“急跌必有急反弹”、“牛市中每一次下跌都是绝好的买入机会”等经验理论。但是在这里，我们还是提醒大家，要谨慎对待。毕竟20%的短期跌幅套牢了大多数中小散户甚至以基金为主的机构投资者，每上100点都意味着要解放一大批投资者；另外，A股在元气大伤后，究竟能不能定性为牛市还是个问号。
我们再来看一看最近人大财经委副主任委员吴晓灵所谈的一段话：我国现有贷款结构是不利于货币政策转型的。
美、欧央行实行数量宽松的货币政策，主要是加大基础货币投放，替补商业银行信贷的不足。这些操作是短期的，按周、月，最多三个月买入票据和社会上的金融资产，世界主要国家中央银行都在考虑寻找恰当的时点，改变目前数量宽松的货币政策，在寻找退出的时机。而我国创造货币的，不是中央银行的短期操作，是商业银行的长期投入。目前中长期贷款占比达到51%，长期贷款的大量投入带来了极大的难题。不继续增加贷款供应，必然有一批项目要断掉资金链，成为烂尾工程；继续按照现在的速度投放货币，就会带来通货膨胀压力。目前我国经济增长主要是靠基础建设来拉动，而目前刺激消费政策却有限，不能很好地拉动内需。大多数老百姓苦于房价太高买不起房，但房价还在上升。这也充分说明目前经济的复杂性和两难性。
经济政策的两难性反映在股市上，很可能就是管理层既不会再出台重量级的打压措施，也不会出台激动人心的利好。所以可以看到，股市暴跌后，已经少有高层的吹风了，但随之指数基金照批，同时新股发行节奏也没有减缓。上周光大证券的上市也是较引人关注。作为第二只首发上市的证券股，发行价达到了21.08元的高价，市盈率高达58倍。而本周最低跌至23.74元，比发行价仅高10%。破发也不是没有可能，而破发行情一般都出现在行情极其低迷之际。但另一点也可以看出，投资者目前还是相对理性的，中石油的教训让许多投资者痛入骨髓。再谈估值，如果剔除权重占比较大的金融股外，那么目前整体PE也是相当高的，从半年报来看，上市公司净利润同比增长得不多，轮胎行业因为业绩增长而得到暴炒，也说明了投资品种的匮乏。
在政策面、资金面没有明显趋向的时候，连续两天的反弹只能定性为超跌后的技术性反弹。能否再行延续，我们目前确实难以下结论。大道至简，《股票作手回忆录》中有这样一段话，“太阳底下没有新鲜事物”，没有必要比市场精明。趋势来时，应之，随之。无趋势时，观之，静之。等待趋势最终较为明朗后，再动手也不迟。这样会失去少量的机会，但却赢得了资金的安全。目前开始的反弹行情是否值得大家参与，还是请大家再三思量。承接上周刊首语的“降低仓位，量力而行”，如果你不是短线高手，建议还是先观望几天，最起码不要在个股上面追高；如果仓位重的，也可趁反弹时再减一点仓。(具体内容请见附件)
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