| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月17日 17:02 |
作者： |
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上周沪深两市延续前期跌势，周三创下年内第三大单日跌幅，周跌幅更是年内第二大跌幅。沪深两市周跌幅分别达到了6.55%和3.66%，成交量缩减3成5以上。由于房地产板块先行止跌走稳，深强沪弱的格局较为明显。大盘的30日均线和10周均线等重要的技术支撑点位相继跌穿，多头毫无抵抗，仅在周二和周四出现下跌中继的阳十字星。持续下跌后各技术指标已呈严重超卖，超跌技术性反弹一触即发。而大盘在周三失守重要的支撑均线30日线后出现了恐慌性的下跌，部分中长线筹码开始止损出局，成交量和前期持续缩量相比出现了明显的放大。随着恐慌盘的涌出和部分中长线筹码的止损出局，大盘的做空动能得到了有效的释放，未来止跌反弹的概率大大增加。从沪市来看，7月2日3008点上的跳空缺口下周将被回补，大盘有望依托3000点的心理关口和60日线3032点的支撑来展开强劲反弹。如上述点位仍被有效击穿，则最坏的结果是大盘将依托20周均线（2865点附近）来展开强力反弹。从板块来看，上周农林牧渔（-14.37%）、钢铁（-13.82%）、有色（-13.47%）跌幅居前；而房地产（-1.67%），旅游酒店（-2.84%）
和医药（-6.45%）跌幅较小。目前来看，有色和地产企稳迹象较为明显，钢铁跌势趋缓而银行和石油石化板块则仍有一定下行空间：未来的市场格局仍将维持深强沪弱，深市可能在地产板块的带领下先期反弹，沪市则需关注银行、钢铁和石油石化板块的止跌企稳。由于短线持续杀跌之后大盘跌幅可观，持仓较重的投资者不宜盲目低位斩仓，应耐心等待反弹后降低仓位或清仓出局。我们认为大盘有效击穿30日均线后标志着中期调整的来临，大盘在超跌反弹之后仍将维持宽幅震荡格局。由于3300点上方套牢天量筹码，短期内市场流动性无大改观的情况下无法有效突破上述区域。技术反弹后随着成交量的放大应降低仓位，等待中期底部的再次确认。
从目前的形式来看，尽管基本面仍然没有明显的好转，各项指标间的冲突矛盾日益明显，但政策面的扶持和资金面的宽松在方向上没有根本改变，因此我们对市场大方向的判断是行情仍未结束。但由于短期内政策面的微调：包括财政部关于印花税模棱两可的表态；银行体系外送内紧的信贷微调（7月份人民币贷款增加3559亿元，较6月份显著回落）都使得本轮牛市最大的两个引擎：政策面和资金面出现利空信号，再加上大盘持续上涨带来的内在调整要求，直接导致了本轮中期调整的出现。而从基本面来看，出口仍然处于加速下滑的状态（-23%），消费基本维持平稳（15.2%），固定资产投资则继续创下新高（累计增速32.9%）。由于短期内很难看到外贸形式的好转，而国内消费增速裹足不前，投资增速已经创下5年新高，逼近2004年经济过热时期的高点，因此从基本面的情况来看市场已经接近见顶，未来的市场走势完全取决于政策面和资金面。尽管短期内财政政策和货币政策出现微调迹象，但央行收紧流动性的政策不会改变宽松货币政策的基本方向，政策上管理层仍然一如既往地强调宽松政策的延续性和稳定性：因此总体来看市场未来依然具备继续向上的政策和资金基础。特别是我们要注意到，货币供应方面，M1的月度增速仍在继续攀升，目前为26.37%，已经超过2007年8月份的高点20.9%，很有希望挑战有记录以来的历史高点：1993年的38.8%。与此同时，M2的增速则微幅回落0.04个百分点至28.42%。这充分表明当前市场的流动性依然十分充足，居民存款活期化带来的投资需求增长仍在加速进行当中：这将是未来市场继续上行最为坚实的基础。短期来看，市场在各种因素的作用下出现了中期调整，投资者应注意规避相应的风险，但未来的行情仍未结束，我们仍未中期调整结束后大盘仍将继续上行。
从技术角度来看，大盘在击破7月29的3174低点后形成了双头的雏形，即7月29日3454高点和8月4日3478高点的双头，并且5、10、20日均线形成空头排列，此轮行情的生命线10周均线也被击破，因此，调整的时间和空间将被打开。但由于成交量的快速萎缩和上涨和下跌在时间和空间上的不对称性，我们认为假双头的可能性更高。短期市场连续大跌存在负面效应被夸大的嫌疑，大盘依托60日线或20周均线展开报复性反弹的可能性较大。上周五大盘以长阴线报收，接近60日均线在3032点附近获得支撑。本周大盘即将回补7月2日3008点上的跳空缺口，并将先后考验60日均线和3000点的整数心理关口。我们认为上述点位在盘中被击穿的可能性更高，被有效击穿的概率较低。而一旦上述点位失守，则大盘将考验20周均线：目前在2829点附近，下周将上移至2865点前后。我们建议投资者在3000点下方建立部分交易性头寸，并在2900点下方积极建立短线仓位。由于大盘快速有效击穿30日均线，这意味着中期调整的到来：大盘未来将在较长的时间内维持震荡格局，很难在短期内走出调整。因此我们建议投资者在持续反弹后，特别是放量反弹后清仓短线和中线头寸，长线仓位则仍可维持不动。短期内反弹的第一强阻力位在30日均线（3240点）附近，其次在20日均线附近（3280点）。
截止7月31日德邦超额资产组合和稳健收益组合的平均收益率依然强于上证指数和深圳指数平均涨幅达10.68%。虽然7月份整体弱于大盘，但8月份至今德邦资产组合出现了明显得抗跌性能，沪深两市分别下跌10.70%和8.57%，而德邦两个资产组合分别仅下跌3.72%和8.65%，因此截止上周末德邦资产组合便强于大盘3.45%。投资者可继续重点关注德邦资产组合。(具体内容请见附件)
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