| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月31日 14:28 |
作者： |
光大策略团队 |
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◆A股市场大幅下跌
昨日，A股市场大幅下跌。上海市场最多下跌264点，收盘仍然下跌5％，收于3266点。深圳市场下跌5.54％，收于13070点。房地产、有色、煤炭等板块跌幅居前，房地产板块下跌8.12％左右。
◆短期技术调整不改变市场中期趋势
我们认为市场短期技术调整，考虑到宏观经济、企业利润、货币流动性以及政策方面的各种因素，我们坚定的认为市场的中期上涨趋势仍然没有改变。市场短期的技术调整比较正常，在没有大的政策或者基本面改变的情况下，市场上涨的趋势不会改变。但是我们认为由于市场的调整，市场未来的板块可能会发生一定的改变。
如果市场发生较大的政策改变或者经济基本面无法超预期的持续好转，市场的上涨趋势才可能发生改变，我们将对此进行密切跟踪。
◆未来经济的加速复苏仍然有望超过市场预期
从目前的微观数据来看，发电量、钢铁产量以及汽车销售量等不断创出历史新高，因此我们认为未来的经济复苏的速度可能超过市场预期。在企业产能负荷不断提高，需求快速回升的背景下，产品的价格必然出现环比的上涨，同时企业的利润和现金流的恢复也将超过市场的预期。我们之前预计09年企业的利润将超过20－25％的增长，远超过市场一致预期的10％的判断。但是从目前的中报公布情况，我们的预计可能仍然偏于保守。
但从物价水平的角度来看，我们比市场更为乐观，我们认为未来PPI价格指数尽管同比仍然为负，但是环比会出现比较大幅度的上扬，这将较大程度确认市场的通胀预期。
◆政策微调不改变宽松的流动性
央行的报告中首次提出需要关注未来的通胀压力，同时在之前进行了公开市场操作回笼货币，但是流动性的宽裕仍然将维持。首先，随着企业投资亿元以及现金流的好转，M1的回升仍然将维持，8月份公布的数据仍然将超过市场预期。第二，随着经济的企稳回升，货币流动速度在回升，这也将提升市场的货币流动性。第三，外资流入增加了市场的货币投放。总之，我们认为宽松的货币流动性仍然是未来的主要基调。
对于目前的贷款情况，我们认为未来规模可能会收缩，但是由于企业的现金流和盈利能力的改善，相关的投资项目规模逐步增加，因此信贷规模仍然会保持一个合理的水平。我们认为即使未来单月维持2－3千亿的水平，全年来看仍然是较高的水平。因此短期内尽管市场开始担忧信贷的收缩，但是超过市场预期的收缩仍然较难看得见。（详细内容请参阅附件）
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