| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月07日 14:23 |
作者： |
张忆东;聂清廉 |
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投资要点:
并购重组：符合经济政策的需要
..温家宝总理6月17日国务院常务会议上以及6月20日调研时强调，抓紧出台重点产业调整和振兴规划配套实施细则，进一步推进企业技术改造、兼并重组和淘汰落后产能，是巩固和发展企稳向好形势的重点工作。
.. 2009年6月29日，国资委主任李荣融提出：目前是推动央企整合的好时机，要积极推进央企并购重组。
并购重组：符合产业发展的需要..重点产业亟待通过兼并收购以提高集中度。铁矿石谈判受挫，不只是反映了中国钢铁行业的问题，更让我们意识到中国重点行业集中度不高所带来的困境，比如，无序竞争、产能过剩、资源受制于人等严重问题。..政府已经开始努力在提升中国产业在全球产业链竞争地位。我们看好战略资源的整合，比如，稀土、煤炭、铁矿、有色金属矿等；我们也看好中游产能过剩产业的整合，特别是落后产能和小产能的淘汰，比如，钢铁、化工、水泥等。
并购重组：顺应A股市场高估值时代的需要..在牛市预期背景下形成这样一种良性循环，即“资本运作——资产负债表改变——损益表改变——市值增长——进一步的资本运作”，其市场表现也往往优于没有进行该项运作的上市公司，因此并购重组(包括资产注入)容易得到大小股东的一致认同。
..牛市预期下，大股东乐意将场外优质资产注入上市公司。首先，能够分享股价上涨带来的溢价收益，将净利润再放大为更可观的市值，实现股权价值最大化；其次，也可能通过增发获得企业再发展的资金。
..牛市预期下，中小股东也欢迎能够降低估值压力的外延式增长。并购重组等在牛市格局的定价体系下，对上市公司的净资产和每股收益有明显的增厚作用，中小股东也能从股价的上扬或分红中获得收益。
并购重组投资策略：
..产业看：重点关注煤炭、有色、房地产等资源型产业的整合。
..类型看：看好央企整合，特别是“小公司+大集团”型的央企A股机会。
..区域看：继续看好上海、重庆等地区的国企并购重组，特别是制造业、房地产、商业渠道的整合；看好山西等中西部资源大省的产业整合。
（具体内容详见附件）
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