| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月08日 15:13 |
作者： |
陈文招;王晶晶 |
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经济复苏正在按照预期路径展开。经济复苏路径要经历几个环节：去库存—
财政支出—地产汽车—出口，如果这几个环节之间能有序衔接，那么经济复苏过程就会比较顺畅，反之，就会出现比较多的波折和复杂的形态。现在看来，经济复苏的路径正在按照预期次序进展。未来半年至一年，外需能否继续复苏将成为经济可持续复苏的关键，可喜的是，我们正在看到希望。
5月份就业数据进一步证明美国经济的底部已经出现。5月份非农就业人数减少了34.5万人，为08年9月份以来该指数的最小降幅。之前我们亦曾经指出，就业降幅的底部对应的是经济降幅的底部。相对于其他早已率先企稳的PMI指数等来说，就业的指标是相对比较稳健的，连续两个月的降幅减少进一步证实美国经济的底部正在出现。
今年4季度至明年上半年中国出口可望出现明显好转。美国居民收入增长已恢复正值，但考虑到美国个人储蓄率还处在回升的过程中，支出增速落后于收入增长还要持续一段时间；另外，我们选取ISM制造业PMI指数中的新订单和库存指数的比例做了一个考察，进口的明显复苏往往要等待新订单/库存比例从高位回落，5月份该指数基本为历史高点，预期在今后的一个季度该指标有望回落。
本周我们对市场的态度由上周的积极乐观转变为谨慎乐观。上周周报，我们提出通胀预期强化，流动性第二阶段临近，采取积极乐观的态度。但就本周而言：美元在前期快速下跌后出现整固反弹，大宗商品价格有所回落，通胀预期有所弱化；日前深圳证券交易所正式发布了《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并将于2009年7月1日起施行；有传闻《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》本周就将有望披露；而且，上周市场出现加速反弹后有可能出现整固。因此，本周我们对市场的看法由上周的积极乐观转变为谨慎乐观。
行业配置方面，我们仍然建议坚持经济复苏主线相关的行业。上周基于通胀预期强化，我们建议持有地产汽车煤炭有色，买入银行，埋伏钢铁，基本得到市场的检验。本周行业配置的基本格局维持不变，建议坚持持有地产汽车、金融、煤炭有色、钢铁等；食品饮料等消费品的反弹我们认为属于补涨性质的反弹，可以短期参与而无须长期恋战。本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注青岛啤酒、伟星股份、航天电器、华业地产等。(具体内容请见附件)
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