| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年06月03日 14:56 |
作者： |
天相投顾宏观策略组 |
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5月份以来，市场分歧有所加大，反映市场人气的换手率指标下降，市场主要表现为结构性的调整，与我们前期的判断一致。
当前市场的分歧主要体现在以下五个方面：一是经济复苏预期的不稳定性，表现为部分经济指标的反复；二是上市公司利润增长的不确定性；三是估值结构的不合理性，中小盘股票明显高估；四是重启IPO增加供给对市场产生的压力；五是历史成交密集区产生的技术压制。
我们认为市场在分歧中会逐步在后期形成较为稳定的预期，股市基本的上涨趋势将延续。从目前情况看，居民财富转移以及外围股市的大幅反弹都在激发乐观的情绪。
根据历史的经验，在上升趋势中，股市的流动性通常会经历以下两个主要阶段：一是货币活化趋势以及居民储蓄转移的共同驱动，货币活化主要参考的指标是（M1-M2）增速的剪刀差；第二个阶段主要是由情绪性资金推动的，这一时期货币活化已基本完成，企业盈利在经历了一段时间的增长后也开始高位徘徊，但此时市场预期已明显转好，大量后知后觉的投资者蜂拥入市，这一过程将一直持续到储蓄存款增速趋势性回升之前。
从目前情况看，代表货币活化的（M1-M2）增速剪刀差已出现趋势性回升迹象，储蓄存款的增速也已于09年2月形成向下的拐点，居民财富转移的趋势也有望逐步形成，近期新基金旺销是个很好的佐证。因此，站在周期的角度，我们认为未来一段时间内，盈利和流动性对市场产生正面驱动是大概率事件，这也是我们维持谨慎乐观判断的主要依据。
需要提示的是，当前经济经历的调整是长周期，复苏有一个漫长的过程，支持股市长期走强的因素还需等待，因此我们认为今年仍然值得珍视，明年的股市相对反而会比较危险。
在具体的投资策略上，可以按照两条基本的投资主线：第一条：
从行业的角度，我们继续建议按照大宗商品价格引导的行业利润分配格局，进行配置。第二条：从主题投资的角度，在可以预期的因素下，股市的上涨已经在二季度中体现为很多上市公司的业绩，因此，我们建议重点把握直接受益于股市上涨的行业与股票。
我们推荐本月组合：江西铜业、厦门钨业、中国神华、金牛能源、万科Ａ、保利地产、长江电力、民生银行、兴业银行、中国平安、海通证券、东北证券、辽宁成大、吉林敖东、泸州老窖。（具体内容请见附件）
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