| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月18日 14:04 |
作者： |
鲍庆 |
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上周国内市场整体呈现震荡调整态势，周一周二两日受经济数据公布的影响盘中波动较大，但之后三日波动较小，呈现高位平台震荡格局。
1、海外市场调整压力显现。
上周全球市场均出现不同程度的下跌，其中美国标普500指数下跌4.99%，这是美国市场自09年3月初反弹至今的10个星期中第一次出现如此大幅调整（前次4月底仅小幅调整），而伦敦富时100指数下跌2.55%，法国CAC指数下跌4.33%，德国DAX指数下跌3.59%。这种市场由底部反弹后的调整即我们5月策略月报中所言的市场复苏三阶段中的第二阶段——震荡调整阶段。
2、国内流动性推动边际效应下降。根据上周公布的国内货币金融数据，M2与M1增速之差与3月大致一致，但从流动性的创造源头看，4月国内金融机构新增人民币贷款较09年一季度明显回落，这种回落是一种正常现象，这一点与我们之前预期的一致。体现在国内市场上即是前期推动市场的主要动力——流动性及其估值推动效应的下降。
3、盈利预期继续向下修正。上周上证综指盈利预期继续下调，较年初下调了4.89%，环比下调0.16%，而沪深300盈利预期继续下调，较年初下调了2.74%，环比下调0.22%。这与我们对盈利预期滞后于经济周期的判断相一致，我们认为市场盈利预期需要基本面持续复苏的确认。
4、风格转换的压力我们在近期报告中强调，近期开始显现的市场风格向大盘股转换的趋势并不具备持续推动市场向上的动力。在上周市场在高位震荡调整后，我们认为本周面临更大的调整压力，除上述4方面的不利影响外，本周大小非解禁压力较上周骤增，这也是一个明显的不利影响。总体而言，我们认为本周市场向上的动力逐渐下降，而向下的压力进一步显现，市场或将逐渐沿着我们5月策略月报中所提出的——震荡探低，等待基本面复苏的确认。重点关注：仍然持续估值安全和增长明确的防御思路，关注金融、医药等行业。操作策略上，建议轮仓，盘中不可追高，等待市场方向的明确。
一周市场回顾
上周摩根AC世界指数下跌3.31%，标普500指数下跌4.99%，纳斯达克综合指数下跌3.38%，伦敦富时100指数下跌2.55%，法国CAC指数下跌4.33%，德国DAX指数下跌3.59%，日经225指数下跌1.78%，香港恒生指数下跌3.45%，香港国企指数下跌4.42%，香港红筹指数下跌2.81%。上证指数继前一周大幅上涨后，上周高位震荡，小幅上涨0.75%，沪深300上涨0.25%，A-H股溢价率为33.59%。市场风格方面，周一至周四市场风格明显继续向大盘股转换，但在周五大盘股出现调整，而小盘股则出现反弹，中盘股则表现更加抢眼。行业方面，采掘、医药生物、餐饮旅游等涨幅居前，而信息设备、建筑建材、机械设备、交通运输跌幅居前。..市场资金情况假日和本周股改限售可流通的市值共1289.9亿元，较上周显著提高。上周国内A股国内总市值达到21.48万亿，较前一周上涨6.09%，流通A股市值7.69万亿，较前一周上涨6.31%。
市场盈利预期上周上证综指盈利预期继续下调，较年初下调了4.89%，环比下调0.16%，沪深300盈利预期继续下调，较年初下调了2.74%，环比下调0.22%。分行业看，综合、交通运输、家用电器、商业贸易、信息服务是盈利预期环比上调的五个行业，其他行业中，电子元器件、黑色金属、农林牧渔盈利预期环比下调较大。..市场估值情况上周末，摩根AC世界指数动态市盈率达15.01倍，道琼斯工业指数23.88倍，香港恒生指数15.31倍，印度孟买指数14.58倍。国内整体A股动态市盈率为19.6倍，上证综指为18.83倍，沪深300为18.6倍，最高有色金属为46.25倍，目前仅一个行业估值水平低于整体市场，为金融服务14.51倍。（详细内容请参阅附件）
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