| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月07日 17:43 |
作者： |
付佐民;李哲明 |
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09年发达经济体衰退已成定局，其中欧元区的衰退较之美国将更为严重。发达经济体L型走势继续。虽然美联储购买3000亿长期国债和财政部宣布清除银行“有毒资产”，短期可以增加市场流动性和改善银行资本负债结构，但长期看经济发展必须改变原来的高负债、高杠杆以及汇率制度。金融危机所致周期下行的复苏期可能还需要1年左右时间。全球经济二季度可能还会在底部徘徊。
当前中国经济的回落是国内国际经济作用相互交织的结果，也是经济增长周期与结构调整的必然。为了应对本次下行周期，二季度货币政策将进一步放松，积极的财政政策也将推动投资增长。目前看我国宏观调控仍具备较为充分的操作空间和较大的回旋余地。我国经济刺激政策已经起作用，全年实现8%左右的增长目标较为乐观。目前多个信号都发出了经济复苏的前兆。支撑中国经济发展的基本面没变，中国有条件首先在全球各国中走出危机，并在中长期保持平稳较快的发展。
上市公司盈利预测与国际估值分析表明，09年上市公司整体盈利增速负增长难以避免，二季度上市公司整体业绩同比会有较大幅度下降，环比会有所上升。与国际市场相比较，我国股市估值优势不明显。
09年是大小非解禁压力最大的一年，全年解禁股达6852亿股。二季度解禁股数比一季度略有增加，压力最大的是三季度七月份和四季度十月份。财政部公布的第54号令《金融企业国有资产转让管理办法》，对大非减持有一定的抑制作用。
技术分析从波浪理论看，始于1664点的大Ⅳ-B浪反弹目前正在运行中，有望挑战年线，Ⅳ-C浪可能走出失败浪，以时间换空间。
综合分析表明二季度A股与国际市场相比，在市盈率、市净率方面估值优势不明显。但在中国率先走出危机的预期下，对其他国家估值相对小幅溢价是可以接受的。由于一季度市场提前预期及涨幅过大，二季度震荡调整可能性较大。
09年股市投资策略建议：基于整体市场盈利预测及估值预期，我们投资组合以政策受惠、盈利与现金流可见性较强为主。A股超配电信、铁路建设、节能减排、电力设备、消费、有色金属（黄金）、房地产、银行、新能源、上海本地题材股（上海2个中心、世博、迪斯尼）、收购兼并等行业或板块。
风险因素：
美欧金融市场二次海啸发生；国内反周期经济刺激政策效果不理想，经济回升低于预期；股市稳定政策力度不够、针对性不强。
(具体内容请见附件)
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