| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月07日 14:17 |
作者： |
冯志远;郭峰;沈正阳 |
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【本周A股投资策略】：经济增长由低转高，指数面临年线压力
市场运行逻辑：G20推动外围转暖，国内经济触底反弹G20峰会达成了出乎意料的成果，全球20个国家的领导人作出承诺，将向IMF和世界银行等国际金融机构提供1.1万亿美元的注资。受此影响，全球股市在上周末都出现转暖迹象，其中美国股市更是出现连续4周的反弹行情。外围股市的走强进一步推动了A股的反弹，我们一直强调上证指数突破2200点后的走势与外围市场的联动性明显加强。
中国物流与采购联合会联合发布数据显示，今年3月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为52.4%，比上月回升3.4个百分点，连续四个月出现回升，且是自去年6月份以来的最高点。代表经济先行指标的PMI超过50%，回到景气区间，预示着我国制造业经历了过去几个月的萎缩后，已经开始显现复苏，宏观经济也开始显现企稳。
我们在《09年2季度策略报告》中已经强调从季度环比看，中国经济有望逐季走高，呈现触底反弹趋势。但对于1季度的经济增速，仅看PMI指标显然不能代表全部，我们注意到2月份工业增加值的增幅仍低于预期，发电量仍在下降，商品零售额仍然较低。总体上看，不能因PMI回升而判断经济已止跌回升。作为反映经济形势的先行指标，发电量和用电量被认为是未来能否转暖的风向标。4月3日，接近国家电网和南方电网调度中心的人士表示，3月份各个电网调度中心的数据仍为负增长。因此，我们认为对于1季度的经济增速判断不能过于乐观。
本周策略观点：A股反弹面临业绩考验，年线压力仍然存在目前看，市场最担心的，就是4月也是更多的糟糕的年报和大量不好的季报公布之时，市场普遍对业绩浪行情能否产生有重要质疑。截至4月3日沪深两市共855家上市公司披露年报，其中792家公司去年实现盈利，占比92.63%，411家公司去年归属于母公司所有者的净利润实现增长，占比48.07%。
已披露年报公司去年盈利合计6771.62亿元，较上年同期下降5.67%。我们预计08年全年业绩同比可能下降5%左右，考虑到银行业业绩增速有可能进一步下降，09年全年业绩可能较08年下降9%-10%，以上周末收盘点位预测，目前静态PE为22倍，09年预测PE为28倍，估值上略有压力。
另一个值得担忧的仍然是大小非减持规模，3月大小非的实际解禁压力并不及2月，但减持量却创出历史新高。截至3月31日，3月份共有80家上市公司发布股东减持公告，大小非股东累计减持10.67亿股，环比增长52.23%。可见大小非并未因经济景气的初步回升而放慢减持的步伐。
我们认为，虽然上证指数有挑战年线的可能，但历次熊市反弹年线总是显得压力重重，特别是第一次逼近时，必然有较大震荡压力。
【本周选股思路】：防御性为主，重点关注农业、医药行业
（具体内容请见附件）
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