| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月23日 13:44 |
作者： |
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近期货币政策可能处于真空期。受贸易顺差缩窄、通缩压力增加影响，市场预期存款准备金率近期可能下调。我们更倾向于认为存款准备金率下调的时点更可能在4月或更远一点时间出现。银行间市场交易情况显示金融机构流动性仍然充裕，央行仍以公开市场回笼操作为主。总体上，存款准备金率下调空间仍然较大，未来将是调节流动性分布的重要工具。
金融恐慌有所降低。对于美元大幅贬值的担忧，我们认为，在美国商业银行信贷规模真正恢复和扩张前，美元贬值会遇到较大阻力。同时，美国实体经济仍将有所反复，但是随着部分先行指标的好转，近期金融恐慌指数有所下降，这有利于海外风险溢价的降低和金融市场的企稳。
08年盈利预期不断下调。本周中石油、工商银行、中国银行、中国人寿等权重股将陆续公布2008年报。一致预期数据显示目前分析师对于2008年和2009年上市公司的盈利增速存在较大分化，09年以来对08年的盈利增速下调了12.72个百分点（8.88%－-3.85%），而对09年的盈利增速上调了3.37个百分点（7.2%－10.57%），但上周分析师对08和09两年盈利增速均进行了下调，为今年以来所罕见。在2008年或低于预期的盈利数据公布后，相关股票的走势将成为解读市场思维的重要方式。
改善预期主导市场走势。有意思的是，上周涨幅第一的有色金属成为上周分析师08年盈利下调幅度第二大的行业。虽然08年和09年一季报或低于市场的预期，但是部分行业的供需状况，开工率以及订单情况已经开始出现好转迹象，国际大宗商品价格走势和美国部分先行性指标的改善带来了新的扰动因素，但近期对未来改善的乐观预期明显超越了对当前不良业绩的忧虑，周期性行业受到追捧。但是，在业绩改善没有进一步得到实质性体现之前，部分高估值行业进一步向上提升空间或将受到抑制。
推荐配置：在改善预期主导下，估值合理，近期基本面明显回暖、业绩有望得到改善的品种有望获得市场青睐。随着指数的上涨和成交量的回升，经纪业务或自营业务占比较高的中小券商将受益，看好东北证券和长江证券；部分电子元器件行业近期订单明显回升，产能利用率接近满产、受益于国内3G和家电下乡需求的超声电子和生益科技有望延续良好表现；受益于上海金融中心政策支持的陆家嘴也有望继续获得市场关注。
(具体内容请见附件)
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