| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月17日 14:59 |
作者： |
武幼辉 |
| |
一、2月出口下滑25.7%，贸易顺差环比下滑88%，出口形势恶化将减少我国的外汇储备量，相对应外汇占款也将呈现下降趋势。
二、外汇占款为基础货币投放的一部分，其减少将引起基础货币投放的收缩，进而导致M2减少。M2与外汇占款的相关系数达0.59。06-08年初外汇占款增加是引起的基础货币增加的主要原因。08年第4季度外汇占款持续下降，但基础货币投放却大幅增加，因而导致M2增加，这意味着现阶段信贷投放在M2中占据主导地位。根据此逻辑，我们认为接下来信贷投放规模逐渐收缩，其对M2的贡献力将减弱，同时由于短期内出口形势难以改善，外汇占款减少的趋势将延续，因而M2将受到压制。虽然市场存在这个担忧，但是我们相信货币当局有能力出台对应举措对冲此风险，全年宽松货币的趋势不改。
市场敏感因素跟踪:维持谨慎乐观的看法上周影响市场的几大因素喜忧参半，使得市场走势也“忽喜忽忧，上下两难”。
首先，2月份宏观经济数据已基本出炉，整体而言符合市场之前的判断，即：经济已稍有企稳，但经济产出水平仍继续下滑，目前拉动经济增长的三架马车只剩下由政府拉动的固定资产投资。由政府主导的增长能否弥补由于私人投资、消费不足及出口形势恶化所导致的下滑，目前争议较大。对此，我们是充满信心的，但目前我们更关心政府如何“保8%”（关注“保就业”相关举措）。
其次，流动性方面我们认为：1、3月货币到期量为全年峰值，央行会加大公开市场对冲力度，但全年宽松货币的趋势不改；2、央行每周公开市场操作力度将短期影响股指走势，其走势与央行货币净投放量高度相关；3、2月信贷投放仍高达1.07万亿，其中中长期贷款比重并无改变，票据融资比重上升至46%，对股市影响双重；4、M1，M2增幅大幅提升，基本与高额信贷相匹配，其剪刀差反弹利好股市。最后，考虑到先行指标向好（发电量结束负增长），外围市场回暖等因素，我们认为暂时无改变投资者预期的事件发生，维持谨慎乐观的看法。同时鉴于CRB金属价格及BDI运费价格处在缓慢上升的轨道中，我们认为短期内可把握有色金属及航运板块的交易性投资机会。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
