| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年03月14日 10:07 |
作者： |
张宇 |
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□中投证券 张宇
与国际市场相比，数量化投资的方式在我国的应用还处于起步阶段，目前，嘉实量化阿尔法基金正在发行，通过大量实证构建A股投资模型；在坚持模型驱动的纪律性投资的基础上，辅以定性分析，构建超越市场平均水平的投资组合。
与传统主动型投资策略选股范围有限相比，嘉实量化阿尔法基金投资的股票池可扩大至整个市场，更有助于进行分散化投资。数量模型的优势在于在市场正常的情况下，不仅节约了投资管理者在投研上的支出，节约管理费用，也通过纪律化投资方式，减少了基金经理由于不正常情绪带来的在投资决策上的低级失误。
定量投资的组合决策过程是由系统来完成的，但这并不意味着定量投资的驱动力就是数学。事实上，定量投资的基础也是建立在对基本面的深刻理解和细致分析上的，其本质就是定性思想的理性应用。定量基金经理基于对市场的理解，提炼出能够产生长期稳定超额收益的投资思想，并用历史数据验证其思想的正确性。
定量投资常用的思想包括：估值，即通过对估值变化的分析发掘被市场低估的股票以获得超额收益；成长性，发掘盈利成长超预期的股票；盈利质量，透视企业盈利，关注高质量，可持续的盈利能力；以及行为金融，把握因市场过度反应及不足反应所带来的交易性机会。
当经济增长加速时，利好股市；经济增长放缓时，利好债市，因此，相应的策略就是在GDP增长加速时，投资沪深300；反之，则应投资中债指数。在行业配置上，行业选择模型通过定量分析行业赢利能力、分析师的盈利预期、市场认同度等因素，捕捉具有形成拐点迹象的行业。
在个股上，嘉实量化阿尔法基金可以根据对中国证券市场运行特征的长期研究，选取估值因子、成长因子、盈利趋势、分析师情绪、市场因素五大类对A股股价波动具有较强解释度的指标进行综合分析，选择行业内相对估值较低的股票和有更大潜力战胜行业基准的股票，构建长期战胜基准的投资组合。
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