| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月10日 15:17 |
作者： |
周韬 |
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本周策略：两股力量的博弈市场仍然处在两股力量的博弈之中，一方面国际金融局势恶化，金融市场动荡加剧，黑云压城之下，欧美股市破位下行，对A股市场形成压制；但另一方面，作为金融促进经济发展的重要一环，稳定股市又显得非常重要，因而政府的有形之手又对市场构成一定支撑。
从最近两周来看，确实很清楚的能看到这两股力量的博弈，前一周美股领跌创下12年新低时，海外金融市场动荡使得A股市场连续下挫；与此同时我们也看到，以银行股为代表的维稳板块近期活跃的身影。温家宝总理在上周的政府工作报告中再次重申“推进资本市场改革，维护股票市场稳定”，全国政协委员、中国投资有限责任公司副总经理汪建熙6日也表示，今年中投将按照温家宝总理政府工作报告中稳定股市的要求，当市场出现非理性波动的时候，安排汇金适当增持三大行股票。
从技术上来看，上证综指目前运行于20日均线和30日均线之间，下档60日均线和半年线附近有较强支撑，上档2245点附近压力较大。近期上证综指可能会呈现一个窄幅震荡走势。
本周市场仍将在两会会期中度过，两会将于15日结束。从历年两会期间的市场表现来看，还是上涨次数居多。其中上证综指上涨11次，下跌7次；深证成指上涨上涨10次，下跌8次。这样一个统计结果，反映了在两会期间，政策预期对于市场心理和行情的作用还是偏积极的。例如上周关于新一轮经济刺激方案的传闻又成为了市场强烈反弹的导火索。从历年两会之后一个月市场表现来看，股指表现似乎比两会期间更佳，其中上证综指上涨13次，下跌5次；深证成指上涨上涨12次，下跌6次。
这反映了两会期间可能更多的是政策的反思和协商讨论，虽然有众多预期，会挑出许多政策热点话题，但是不确定性因素较多，而两会后，则更有可能出台更多实质性政策利好。
近期，外界有传言说，中央政府已决定在4万亿投资的基础上加大投资，规模加至6万亿或8万亿甚至20万亿。携此利好，A股一度引领全球股市走出连日阴霾。然而，传言并没有立刻兑现。一方面政府希望先评估一下第一轮4万亿投资效果。全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任高强明确表示，有关方面目前还没有考虑在4万亿的基础上再进行增加，需等到4万亿投资的效力有所体现后，根据新的情况再进行新的决策。另一方面，与发达经济体在第一轮经济刺激方案后，实体经济运行数据仍然每况愈下不同，中国实体经济运行数据在1、2月份呈现转暖迹象，这增加了中国政府对于第一轮政策刺激效果的信心。
市场对于新一轮经济刺激计划的预期源于官方的一些暗示性的表态。温家宝总理在去年末就坦言，万一“4万亿措施”的力度不够，更重的拳随时会出台。而在今年初赴欧洲的“信心之旅”中，又提出了今年经济增长“保8”的目标。这样一个增速目标与国际机构的普遍预期相差甚远，如何来实现？从外需来看，全年大幅下滑已成定局，政府希望通过一系列支持出口的政策将今年出口增速保持在8％，但是这一目标的达成难度很大，一方面全球经济危机仍在不断深化，外需萎缩严重；另一方面，贸易保护主义的升温又使各国经济刺激计划的溢出效应大减；这使得外需增长举步维艰。而内需则是着力点，引起广泛关注的是，两会前夕，胡锦涛也在中共中央政治局第十二次集体学习时强调，今年要采取更强有力的措施扩大内需。
应对百年不遇的金融危机，意味着政策推出也会是超常规的。从海外来看，美国、英国、德国、澳大利亚都已经公布了第二轮刺激方案。另外，欧盟经济和货币事务专员阿尔穆尼亚(Joaquin Almunia)3月3日也表示，若第一个方案不足以使经济好转，那么欧盟将考虑提出第二轮刺激方案。
本周将又是宏观经济数据的密集披露期，预计相对偏乐观的2月份数据也将对市场构成支撑。上周虽然关于第二轮经济刺激计划的传闻没有兑现，但是上证综指也没有出现欧美股指般出现大幅重挫。这某种程度上也得益于偏乐观的宏观经济数据，特别是宏观先行指标的回暖。
首先是PMI所反映的宏观经济收缩程度的减轻。里昂证券发布2月份中国制造业采购经理人指数(PMI)。数据显示，2月份PMI为45.1，较其1月份发布的42.2回升了2.9点。其中，新订单指数为44.2，远高于1月份的39.9。3月4日，中国物流与采购联合会发布的2月份制造业采购经理人指数（PMI）显示，2月份PMI为49，接近经济扩张收缩分界线50的水平，连续第三个月回升。这些数据都反映了4万亿投资计划的强力刺激之下，宏观经济的转暖。
第二是发电量数据的改善。发电量同比增速其实在去年12月份（－7.9％）开始就有所改善（11月份为－9.6％），从今年2月中旬开始，发电和用电量都恢复了正增长。在全国，2月中旬增长15%，环比增长13.2%，在南方，同比增长10%，环比增长8%。
第三是信贷的增长。去年11月份，新增信贷大约4400亿，12月份7700亿，2008年1月份16200亿。2月信贷投放继续保持快速增长，预计也将达到1.1万亿元。预计2月份M1的增速有望反弹9%以上。
(具体内容请见附件)
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