2012基金半年报换手率分析

    上半年基金换手率维持低位。统计成立日期在2012年前，披露了2012年半年报的494只主动股票混合型基金的上半年整体平均换手率为106.33%。2011年全年基金整体换手率为214.04%，基金换手率与去年相比基本维持稳定，略有降低，与历史相比处于较低水平。其中，28只封闭型基金的平均换手率为91.06%，466只开放式基金的平均换手率为107.08%，与去年相比均略有降低。封闭型基金的换手率整体较低，2010年以来持续低于开放式基金。这与其封闭运作，不用考虑短期申赎有关。

    风格持续+良好投资标的稀缺，抱团取暖是基金低换手的原因。2012年上半年A股呈现出M型的区间震荡行情。从市场风格来看，除1月份呈现大盘价值风格外，其余月份呈现明显的成长风格行情或均衡风格行情。从行业指数的月度收益率来看，食品饮料行业和地产行业在2～6月的每个月都稳定超越了沪深300，维持了较稳定和持续的超额收益，此外，经济下行投资机会比较稀缺，因此大消费和部分新兴产业个股成为基金持续持有的对象，减持意愿不强，导致上半年换手较低。 

    A股整体换手降低，下降趋势与基金换手率一致。2007年A股换手率一度高至774%，在市场经历大起大落，连续两年下跌后，A股市场整体换手率出现了大幅下降，2011年换手率仅220%，与基金换手率基本相当。今年上半年A股整体换手率为99.64%，继续降低，小幅下降的趋势与基金换手率趋势相同。虽然沪深300一度涨幅超过10%，赚钱效应显现，但换手仍然维持低位，市场情绪可见一斑。

    换手率与基金规模呈现负相关，与业绩、类型无直接关联。规模较大的基金受股票流动性的限制往往换手率较低。计算2012上半年基金换手率与基金资产净值的相关系数为-0.38。该数据在2007～2011年分别为-0.43、-0.44、-0.45、-0.43和-0.37，说明基金换手率与其规模表现出一定的负相关性。从散点图可以看出：大规模基金的换手率通常不高，小规模基金换手率可高可低，部分换手率最高的基金规模均较小。类型上看，主动管理的偏股型基金中，无论是股票型还是混合型基金，换手率差异并不大。可见，基金换手率反映的是基金经理的操作风格，它不是决定基金业绩的因素。

    基金公司操作风格存差异。2012上半年，各基金公司的换手率差异较大，投资风格也呈现差异化，跨度在40.69～419.32%之间。除近两年成立的新基金公司外，换手较高的基金公司是民生加银、华富、益民、中海、万家、摩根士丹利华鑫、金鹰、信诚等，表现出积极灵活的投资风格。换手较低的基金公司主要有长城、广发、易方达、天治、光大保德信、富国、国海富兰克林、东方、东吴、汇添富等。