| 来源： |
海通证券基金研究中心 |
发布时间： |
2012年01月17日 09:38 |
作者： |
单开佳 |
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公募基金行业动态周报
基金经理观点
上周A股市场迎来了久违的反弹。这波反弹被多数基金理解为前期严重超跌后政策利好信号释放以及流动性阶段性转好带来的上涨，如果政策继续向好、投资者信心得到修复，那么未来可以继续期待低估值、业绩稳定的周期股的表现。12月CPI数据在基金的预期当中，未来半年的通胀形势相对较为乐观，除1月受春节消费高峰的影响可能略有回升外，CPI总体向下的趋势将持续。今年股市的风险点可能存在于公司业绩一致预期下调、房地产调整超出预期、以及中小板的继续挤泡沫等因素当中。
对于上周市场出现的反弹行情，多数基金认为严重超跌后的政策利好信号释放以及流动性阶段性转好是主要原因。一方面，上证指数2100点附近可视为宏观经济不出现恶化条件下的政策底和估值底，市场下行空间已较有限；另一方面，市场经历前期连续调整后技术面上已经超跌，酝酿反弹。在此情形下，以下催化剂的出现促成了市场的反弹：一是信贷数据超预期，信贷投放和流动性转好预期部分兑现，市场对于一季度信贷投放信心大增；二是温总理在全国金融工作会议上的讲话，显现出决策层对于股市的担忧，政策预期向好；三是PMI指数的反弹，暂时缓解了市场对于增长的担忧；四是产业资本增持行为在低位有显著放大迹象，提振市场信心。由于起点低和大部分股票已经调整较充分，如果政策继续向好、投资者信心得到修复，那么预计未来一段时间内市场的结构性机会可以期待，低估值、业绩稳定的周期股有望演绎年报行情。
对于未来一段时间内的通胀形势，基金的共识是CPI同比涨幅总体将继续向下，但下降速度可能会比较缓慢。12月经济数据显示，CPI同比增长了4.1%，环比上涨0.3%；PPI同比增长1.7%，环比下降0.3%。CPI增幅延续了去年8月份以来的下行格局，基本符合市场预期，但受到季节性因素和2011年低基数的扰动，下行幅度已明显趋缓。预计上半年CPI下行趋势不会改变，1月份受春节消费高峰的影响CPI可能略有回升，但春节之后仍会继续回落。PPI数据反映工业品需求继续偏弱，经济增速下滑的趋势仍然显著。由于房地产投资将大幅下滑，预计今年全年PPI走势稳中有降。通胀数据对政策的影响方面，基金的观点存在一定分歧：部分基金认为央行仍将严密监控通胀发展的情况，保持警惕的态度，货币政策的调整将保持平稳、适度的态势；而部分乐观的基金认为，在通胀下行趋势确立的情况下，货币政策和财政政策的放松力度可能超出预期，将给市场带来反弹的动力。
对于2012年的股市，机构投资者认为基本面仍存在不少风险点。第一，全年经济增速继续下行的环境下，上市公司业绩一致预期下调的风险大于2011年，业绩冲击可能会带来市场的下行风险。第二，房地产的调控政策短期难以改变，未来恐存在房地产调整超出预期的风险。第三，虽然股市估值下行的风险会小于2011年，但中小板、创业板仍有估值下调空间，可能会造成大市的纠结反复。主要的利好因素是流动性将比2011年有所改善，宏观经济政策调整的空间较大，大盘股的估值水平比2011年更低，以及随着经济周期的推进，股票资产的配置吸引力在逐渐提高。
（具体内容请见附件）
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