| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2011年04月15日 17:13 |
作者： |
焦媛媛;张剑辉 |
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基本结论:
2010年下半年，市场对成长的诉求发挥到极致，国内A股市场呈现着大盘和小盘、成长和价值的两重天行情。结构行情前所未有的考验着公募基金主动选股的能力，基金业绩不可避免的呈现分化。本文根据2010年年报的数据，分析在这种“分化”的市场中，基金公司盈利能力、基金持有人结构和基金换手率的共性和特性。
2010年下半年，整个公募基金行业管理费收入为153.13亿元，较上半年的149.06亿元环比上涨2.73%，这其中，保本型基金、封闭式基金和货币型基金2010年下半年管理费收入整体略有下滑，股票型型基金、混合型基金、债券型基金和QDII基金的管理费收入均出现不同程度的上涨。究其原因，除了市场环境变化，使得基金净值出现上涨外，基金公司借势发行新基金促使基金行业整体规模扩大，进而导致行业整体管理费收入提升，也是原因之一。
2010年下半年管理费收入实现正增长的共有39家，其中增幅最大的前三名是摩根士丹利华鑫、东吴和华商。和上半年的情况有所不同，下半年随着市场的结构性机会的涌现，市场环境给予了基金公司依靠主动操作获取业绩提升的可能，基金公司依靠自身业绩提升带来的老基金净申购贡献的规模增长贡献作用有所增加。
2010年管理费收入排在前十位的基金公司依次是华夏、嘉实、易方达、南方、广发、博时、大成、银华、华安和上投摩根，和去年末前十名名单只是在排位顺序上略有变化，目前看，无论市场环境涨跌，整个基金行业强者恒强的格局依然延续。
2010年末，机构投资者共持有各类基金份额共计4673.37亿份，占全部基金份额的20.64%，个人投资者持有各类基金份额为22963.45亿份，占全部基金份额的79.36%。和2010年中期相比，机构投资者占比增加6个百分点。横向比较机构投资者的偏好，除了货币基金外，封闭式基金和分级基金等场内基金仍是机构投资者的主战场。
市场环境仍是影响基金整体换手率的主要因素。2010年下半年，中小盘股的相对强势和主题投资继续流行，也在一定程度上刺激了基金的投资操作活跃度。2010年下半年，各类权益类基金产品平均股票换手率在连续出现两个统计期连续下跌后，都出现了明显的回升。
尽管2010年下半年，市场整体投资机会呈现“短平快”的特点，对市场热点轮换和阶段强势个股的把握，一定程度上决定着基金的业绩表现。但是高频调仓仅仅是代表着基金风格和市场特征的匹配，最终决定业绩表现的还是取决于对这种热点行情把握的准确度，也就是我们常说的股票投资管理能力。实证结果显示，权益类基金2010年下半年换手率和其净值增长率之间的线性相关关系并不明显。
（具体内容请见附件）
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