| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月13日 14:21 |
作者： |
冯梓钦;娄静 |
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市场大幅上涨各类私募基金净值普遍上涨。2009年整个A股市场在国家4万亿经济刺激计划下，走出一波小牛行情，从月线看仅8月份出现了一次大跌，其余11个月全部上涨。全年两市交易放量，总成交额54.5万亿，是2008年的两倍，也超越了2007年的成交额。从股票规模角度来看，中小板综指表现超越上证50指数，偏爱小盘股的私募基金受益较多。在股指大幅上涨、经济数据向好的背景下，私募基金和券商理财产品普遍上涨。
私募整体跑输公募非结构化私募表现较好。在市场大幅上涨的背景下看，非结构化和结构化私募基金的业绩不仅未能超越大盘96.71%的涨幅，也没有超越混合型公募基金57.36%的涨幅，主要是因为大多数私募基金追求的是绝对收益，只有客户资产增值才能得到业绩提成，因此其风险偏好相比公募基金要低。从相对涨幅看，非结构化私募的业绩明显好于结构化私募。而券商理财产品业绩相比非结构化私募基金表现稍弱，股混型理财产品净值上涨41.14%，近1年业绩跑输公募和非结构化私募基金，资产配置和选股能力并不突出。债券型理财产品和国债指数相比表现出较强的股性，其近1年的净值增长率为6.06%，远超国债指数涨幅。
私募业绩分化严重首尾业绩差别巨大。以非结构化私募基金为例，私募基金第一名和最后一名近一年业绩相差203.12%。私募基金第一名业绩增长达192.57%，明显优于公募基金116.19%的最高收益，而私募基金最后一名业绩为-10.55%，也低于股混型公募基金9.37%的最低收益。非结构化私募基金之间年度业绩标准差33.68%，远高于股混型公募基金之间17.99%的标准差。这说明非结构化私募基金的业绩分歧严重，这主要有两方面原因：一是私募基金风格特征明显，在牛市中稳健型和激进型私募或者不同行业偏好私募的业绩差别较大；二是私募基金的仓位控制灵活，资产配置方面有较多选择，而资产配置往往能对业绩起到很大的影响，直接导致各私募基金的业绩分歧严重。而公募基金由于受到排名压力的影响，较多追求相对业绩，仓位不能像私募基金一样灵活调整，因此其业绩趋同性较高。整体来看，近一年业绩表现优秀的非结构化私募，其2008年的跌幅较大，说明牛熊市转换的行情中，私募基金的业绩延续性较低。
部分私募重仓股涨幅惊人。具体分析业绩居前的非结构化私募基金，新价值2期三季度重仓的华芳纺织在2009年四季度涨幅高达145.6%，对其业绩贡献较大。尚诚2008年年底就已重仓的达安基因在2季度涨幅为102.99%，是其09年业绩领先的主要原因。股混型理财产品中，紫金3号3季度末重仓的金螳螂在4季度大涨63.23%，是其业绩上涨的主要动因。
（具体内容请见附件）
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