| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年10月12日 14:13 |
作者： |
王丹妮;宗乐 |
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三季度A股市场步入调整
三季度股票市场发生较大调整。截至9月25日收盘，沪深300指数收于3059点，三季度单季跌幅为-3.41%；上证综指收于2839点，下跌-4.07%；深证成指收于11384点，同期下跌1.58%。
偏股型开放式基金净值下降获得超额收益
受到股票市场回调的牵连，偏股型开放式基金的平均单位净值也结束了今年以来快速上涨的走势，基金指数开始出现负增长。中证股票基金指数和中证混合基金指数期间分别下跌了1.26%和1.08%。若与沪深300的跌幅相比，两类基金均获得超额收益。
下阶段股票市场走势预期
市场目前正处于经济复苏链条第三和第四环节的中间。这个环节政策刺激已近尾声，内需增长的边际效用减弱，未来经济增长的新动力应转向外需。短期内，市场对未来房地产销售、创业板开闸和再融资对流动性的影响等方面的因素比较担忧，短期仍将反复振荡。
债券市场近期投资机会不大
目前央行货币政策仍属适度宽松范畴。在央行尚未关注通胀之时，债券整体收益率仍然向上。同时，出于对未来通胀的担忧，市场对债券（特别是长债）的购买需求下降。总体而言，我们认为四季度债券市场的投资机会仍然不大。
基金投资策略的调整
我们估计四季度基础A股市场仍将反复振荡。在这种市场环境中投资管理的难度加大。当前我们倾向于将系统风险稳定的控制在合理水平的策略。因而我们寻找充分认识到振荡市场风险情况，并估计过基金能够承担的风险水平，同时选股能力较强的基金。
封闭式基金选择策略
目前剩余期限3-6年的封闭式基金折价率对应的年化收益率约为5%-7%。当前折价率所提供的安全保护对长期投资者仍然具有较大的吸引力。建议投资者关注折价率较高、净值增长较好、具有较强分红能力的封闭式基金，未来将获得折价率回归和净值增长的双重收益。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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