| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月10日 14:28 |
作者： |
何国凌 |
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本报告主要通过业绩持续性和风格轮换两个角度评价基金业绩，同时依据我们分析的结论，给出基于这两个角度的数量化选基策略，其中基于持续性的策略属于被动、相对的策略，超额收益较稳定，而基于风格轮换的策略则属于主动、绝对的策略，如判断准确，不仅能获取较高超额收益，还能保证绝对收益。
报告第一部分从相对排名和绝对收益评价了过去2007年2季度至2009年1季度的股票型基金业绩持续性，并根据研究结论提出了基于持续性的“M-N”策略：
等权重买入前M个月排名前五的基金组合，持有N个月。
实证研究表明，“12-6”策略具有较高且稳定的超额收益。
报告第二部分则对过去两年内的股票和混合型基金的投资风格做出分析，包括个基和整体，静态和动态分析，估算了各阶段基金风格资产的配置比例（allocation）和选择收益（selection）。并据此给出了基于风格轮换的选基策略：
首先通过风格分析得到的具备显著个股选择能力的基金作为初选池.通过静态风格分析判定初选池内基金的风格资产配置比例.通过动态风格分析观察基金投资风格的变化趋势.通过主观判定下一阶段股市/债市的强弱，大盘/小盘，价值/成长风格走势的强弱，从初选池内选出合适投资的基金品种。
第三部分比较分析了两种选基策略的风险和收益，以及优点和缺陷。基于持续性的策略执行简单，能获得较稳定的超过基金平均水平的收益，但由于个基业绩的不稳定性，因此无法获得最高的收益。而基于风格轮换的策略则较为复杂，需要对股市/债市、大盘/小盘、价值/成长的风格轮换具有较强的预测能力，是一种主动的投资策略，因此风险较高。
（详细内容请参阅附件）
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