2012 年，全国用电增速较低，但受益于电价上调，全行业收入平稳增长。其中，供电子行业盈利稳步增长，火电子行业受益电价上调和煤价明显下降，业绩大幅增加，水电子行业全年电量大发，盈利能力突出。我们判断，由于2013 年火电业绩将大幅增长，电网盈利较为平稳，全行业全年业绩将持续提升。

　　2012 年全国工业企业利润同比增长5.3%。2012 年，全国规模以上工业企业实现主营业务收入91.59 万亿元，同比增长11%，实现利润5.56 万亿元，同比增长5.3%。在稳增长政策作用下，经济已经出现企稳回升势头，各行业盈利情况明显改善。

　　电煤价格下降，业绩持续提升。用电需求有望随宏观经济回升，全行业营业收入将随之增加，由于火电业绩将大幅增长，电网盈利较为平稳，全行业全年利润总额将取得持续提升。预计电力、热力全行业2013 年度营业收入55617亿元，同比增长约7%，利润总额3290 亿元，同比增长约33%。

　　风险提示：用电需求增速低于预期，动力煤价大幅回升、河流来水转枯都将对行业盈利带来不利影响。