我们在基准环境下简单估算了保险公司的价值增长，并在给予一定的估值水平下(按照2012 年收盘价倒推的估值水平作为2013 年的估值水平)发现，2013 年在获得超额收益方面，平安表现最佳，其次为新华，然后为太保和人寿。

　　我们继续在基准环境的基础上测算了资本市场变动对保险公司价值及股价的影响(以资本市场上涨为例)。在四家公司中，根据我们的测算(我们测算公司对股市

　　变动的弹性的逻辑是：股市变动影响公司投资资产中权益类资产的价值，从而影响公司的内含价值，从而影响对公司的估值和股价;我们测算公司对于债市变动的弹性的逻辑是：债市变动影响公司投资资产中归类于可供出售类金融资产的债券资产的价值，从而影响公司的内含价值，从而影响对公司的估值和股价)，新华股价对股市变动的弹性最大，对债市变动的弹性也最大;而人寿、平安、太保股价对股市变动的弹性接近，均低于新华;对债市变动的弹性上，人寿最大，平安其次，太保最后。所以总体上，对资本市场变动的弹性上，新华弹性最大，人寿其次，平安、太保居后。继续在基准环境的基础上测算资本市场变动对保险公司价值及股价的影响时发现，股市上涨带来的资产价值的上涨幅度并不足以支撑股价跑赢大盘。股价要跑赢大盘，满足以下几个条件之一下即可：1、债市大幅上涨;2、股市上涨带来投资者积极的情绪，给予一个较高的估值水平; 3、新业务价值增速转好并给予市场可持续的信心，新业务价值倍数得到提升; 4、基准股价处于低估状态。其中前两项因素是共性因素，保险公司共同面对的环境，当然不同的保险公司因为资产配置及业务性质也存在不同的弹性(在第2 点中已有阐述);而后两项取决于保险公司的个体表现，新业务价值增速方面表现较佳以及基准股价低估的保险公司更容易获得超额收益，在此基础上，我们推荐中国平安。