投资聚焦：趋利避害，下跌中布局

　　还是不用担心需求：加速的老龄化和城镇化。

　　变革进入深水区，我们重点研究了大家关心的“医保支付制度改革”及“医药分家”

　　? 医保支付制度改革： (1)控费核心仍是以收定支，大部分地区力度不会太大;自费药也为医保控费的影响提供了缓冲垫;(2)改革的远期目标是DRGs，但前提是完善的医院信息管理系统和临床管理路径，中国还有很长的路要走;( 3)从美国的经验看，相比需求而言， DRGs对医院用药增速影响并不明显

　　? 公立医院改革： (1)从各国的经验看，直接医药分业难度极大，我们判断政府不会冒进;中国会分两步走：先零差率(先县级医院、再大医院)，再逐步医药分家( 5年以后);需要多个配套措施跟进。

　　(2)从日本的经验看，短期对用药影响不明显

　　中国的未来：谁能把握行业的脉搏?

　　? 零售渠道：短期电商暂无太大威胁，但确实受到基层的侵蚀、媒介投放及人力成本不断上升， OTC企业逐步迎来并购良机;

　　? 基层医疗渠道：政策倾斜带来的市场扩容，必定是国内企业战略布局的重点，基药目录独家品种、国产仿制药及中药注射剂的主战场;

　　? 医院渠道：零差率不改变医院根本利益;政策框架内，医院利益诉求起重要作用;中国向全球用药靠拢的速度比较缓慢。3-5年内我们不担心辅助用药的生存空间，当然长期看好符合用药方向的大品种;

　　投资聚焦：趋利避害，下跌中布局

　　2013年前瞻：稳定增长可期，个股分化难免

　　? 总体判断：稳定增长可以预期，预计12/13年行业收入及税前利润增速在20%附近;

　　? 个股分化：目前估值下跌空间有限，下跌中布局，趋利避害

　　投资思路：多视角精选个股

　　? 处方药子行业：谨慎看好，精选个股;大市值公司组合： 天士力、华东医药、人福医药、双鹭药业、恒瑞医药、以岭药业;小市值公司组合： 海思科、莱美药业

　　? OTC子行业：整体中性，只选好的和经营改善的;好的： 同仁堂、云南白药、东阿阿胶、华润三九、香雪制药;经营改善的,但须把握好时点：仁和药业、江中药业

　　? 器械子行业：谨慎看好，精选个股; 新华医疗

　　? 医疗服务子行业：看好，但标的有限，等待合理价格介入; 通策医疗

　　? 医药流通子行业：整体中性，精选个股; 国药股份

　　? 制剂转型及出口子行业：短期谨慎，精选个股，把握好时点; 海正药业，海翔药业

　　? 关注公立医院改革可能带来的结构性机会：可以跟踪; 迪安诊断，和佳股份

　　? 关注GMP认证可能带来的供给短缺机会： 华润双鹤、科伦药业