摘要：

　　我们预期水泥 需求2012-2013年增加6.9%、7.3%，新增干法熟料产能增加1.6、1.1 亿吨，同增11.2%、6.9%，2012-13 年供需边际-1546、3751，2013 年供需关系好转。2013 年受益地产开工回暖和基建复苏刺激，水泥盈利将好于2012 年，部分地区进入修复通道，2 季度部分水泥公司盈利开始正增长，下半年好于上半年。行业逐步去高产能和高估值，业绩好转在行情上首先去高估值。

　　2013 年整体水泥行情好于12 年，新城镇化和基建复苏主题，热情再起，判断有两次波段行情：(1)我们预期明年1 季度末左右地产开工回暖，基建投资高增长，同时3 月份两会前后政府换届政策维稳预期再起构成宏观支持，此外水泥价格在第2 季度旺季开始回暖上升。受上述三个因素推动预期2013 年2-4 月份有水泥上涨行情，介入的时间点我们判断在12 月到1 月左右的时间。(2)2013 年10 月三中全会新一届政府未来经济政治施政纲领细化，维稳预期再起，加之旺季来临水泥价格上涨，水泥业绩也再3-4季度大幅拐点式上升，9-11 月看上涨行情，买点在7-8 月。

　　公司配臵首先选择新增产能压力小、业绩有弹性改进空间、符合新一届政府政策主题、估值略合理公司，建议首先关注华东地区，其次关注华中地区，其次关注华北和东北地区，西北地区的行情在高产能压力背景下更多要取决于西北政策刺激力度和主题。我们推荐海螺水泥、华新水泥、同力水泥，以及冀东水泥、亚泰集团、江西水泥、天山股份等，海螺水泥华新水泥等为行业首配。

　　玻璃行业：平板玻璃价格盈利见底后缓慢恢复，预计价格短期内淡季将小幅下调;由于旺季需求改善有限，去库存仍显较缓，但随着地产数据回暖13 年需求有望略微改善;停产比回落压低盈利恢复空间，新增供给压力13 年不减;光伏玻璃恢复较难，超薄产品享受高盈利;推荐成本端优势龙头企业及行业见底恢复中向上盈利弹性较大企业：南玻、方兴科技、旗滨集团。

　　其他建材：新型城镇化对城市基础设施建设提出要求，支持地产长期需求。(1)引水工程保障城市生活生产用水，推荐龙泉、青龙。城市内涝亟需解决，污水管网需求大，推纳川股份。地铁密集开通，后期规划量大，利好开尔。(2)地产相关建材公司营收增速与地产投资增速、新开工增速相关性强，地产回暖带来销售弹性。原材料12 年下降提升毛利，PVC 和工业萘预计年仍处低位。推荐北新、建研、永高、海螺型材、伟星新材和东方雨虹。