我们推荐建材公司具有市场主导地位，议价能力较强，需求端抗周期能力较强；成本端原材料价格自2008年以来处于明显下行通道，并处于低位，盈利能力提升。
　　摘要：
    建材公司单个原料在产品成本占比较大，其价格波动对建材企业盈利水平造成较大影响。北新建材原材料护面纸约占成本40%，2008下半年至2009年初美废价格下跌58%左右，公司2009年毛利率上升7个点。型材和永高PVC约占75%左右，10年下半年至11年上半年PVC涨价14%，型材企业毛利率下降4个点。去年二季度至今PVC下跌约25%，型材企业毛利率提5个点，永高提7个点。东方雨虹沥青占比42%，08年下半年到09年上半年沥青涨价35%，毛利率降15个点。建研集团11年以来工业萘降价40%，毛利率提10个点。
    宏观影响下的下游需求对企业盈利也有一定影响。北新建材下游地产销售和施工09年四季度达到高峰，支持毛利率达顶点35%。型材下游也为地产，09年四季度虽PVC价格上涨但毛利率仍维持高位。东方雨虹销量增长对毛利率提升更大，10年四万亿支持下基建投资增长刺激需求，因此沥青价格上涨毛利率仍提升10个点。
    市场集中度高，公司为行业领导者是原材料下降时产品价格下降较慢的一大因素。北新建材2011年市场占有率48%。型材前两家占比70%左右。永高华东市场占有率第一。建研集团依靠服务取胜客户粘性大。
    三季度建材企业成本端整体仍呈环比下降态势。工业萘三季度同降25%，环降4%；美废同降33%，环降11%；PVC同降18%，环降2%；HDPE同降15%，环比不变；沥青同降9%，环降3%。三季度毛利率大概率环比提升。原材料库存消化，预计四季度高毛利持续。
    历史证明成本端下降后建材股会有2波行情。以北新建材为例，08下半年至09年初美废价格下跌毛利率上升，09年起股价上涨。后四万亿刺激需求股价持续上涨，至2010年初涨幅600%左右。上述这些企业今年将受益于成本下降毛利率提高，业绩增长。明年若基建和地产复苏后需求好转，销量提升，或再有一轮行情。
    北新建材：20亿平米产能布局继续推进，美废价格低位或带来毛利率回升趋势。地产销售复苏有助于推动产品销售增量。预计2012-13年EPS为：1.13、1.44元，增持。建研集团：行业弱势格局下促进龙头逆势扩张；2012年底新产能投放；中报预计前三季度业绩增30%-80%。预计2012-13年EPS为1.01、1.36元，增持。东方雨虹：三季度沥青下跌预计毛利率提升趋势。公告预计前三季度增50%-70%。基建复苏及地产预期放松将提升业绩和估值空间。预计公司12-13年EPS0.46、0.6元，谨慎增持。永高股份：三季度PVC仍在底部，预计毛利率维持高位。中报预计前三季度增30%-60%，明后年看产能释放和地域扩张，地产恢复和地方政府项目推动有助需求增加。预计2012-2013年EPS为1.14元和1.38元，增持。