我们认为2013年成长性与业绩确定性仍将是板块最重要的投资逻辑，并需要从子行业至公司逐层落实，因此，我们通过本报告，回顾2012年8月20日以来18期周报的要点、对行业12年进行一定的梳理，以求对2013年行业发展更好的把握。

　　有能力较快发展、且确定性较强的行业有广告营销和影视剧行业。他们多分布在政府管制少、民营企业主导和行业集中度分散的领域。在快速增长的子行业里，经营战略符合子行业发展逻辑的龙头公司将获因资本优势获得超越行业增速的发展速度，需重点关注。

　　营销行业：从卫视招标结果看，虽然个别成交额有较高的溢价，但更多显示出整体平静，对行业增速不宜过分乐观。总体上，行业受益于消费竞争加剧和本土品牌营销意识加强而持续增长，预计明年广告与公关行业分别增长10%与25%;

　　电影行业：受益于渠道扩张但受制于进口电影竞争，监管部门既要保证总票房指标、又担心国产片占比太低，在经历了较为失败的保护月尝试后，开始采用专资返还这一更市场化的策略鼓励国产片，预计明年电影票房增长28%;

　　电视剧行业：在总需求稳定下延续市场集中度上升的趋势，预计明年行业增长12%，对传媒板块的投资将不仅关注持续的成长性，也会对确定性有更高的要求，而这两点都是电视剧公司相比其他子行业有优势之处。

　　出版与有线网络由于缺乏业绩弹性致使市场关注度降低，关注两大“红利”——政策红利及公司自身的分红政策。出版行业监管部门已明确提出行业需要“二次改革”来激发制度红利，国网在历经周折后终于有望成立，政策可能为行业带来一定机遇。而对于成熟型行业，市场会更关注公司为股东创造的实实在在的价值，可关注其自由现金流以及分红政策。

　　互联网电视可能成为发展最快的新型媒体服务，但产业链分工和竞争格局仍存在较大变数。在美国互联网电视已成主流家庭娱乐服务， Netflix占北美互联网下行流量的33%，订阅收入每季度9亿美元，多数视频是通过电视收看。内地欠缺的是互联网使用习惯向电视迁移，预计在多方共同推动下，该行业将在明年进入概念普及和产品成熟阶段，2014年下半年将进入家庭普及阶段。该产业链包含内容集成、节目运营、牌照、终端硬件、显示设备和网络等多环节，目前未达成清晰分工，并且行业处于早期低壁垒阶段，参与者多，监管制度虽有但执行尚未落实，因此无法推测大陆市场最终的商业模式与分工，此阶段投资需要较高的风险忍受能力。

　　重点上市公司投资评级。从业绩确定性与成长逻辑角度考虑，选择努力扩张市场占有率的电视剧公司华策影视与华录百纳;从并购战略与能力、成长速度与业绩确定性、估值等多角度考虑，选择营销行业的蓝色光标;从长期发展布局与遥遥领先的行业领先地位考虑，选择娱乐行业的华谊兄弟。此外，建议保持对文化领域并购事件的关注和敏感性、积极跟踪互联网电视行业发展，视风险忍受能力选择投资时机。

　　风险提示。社会消费增长停滞或下滑;新技术对传统媒体造成冲击;人力成本上升。