食品饮料行业目前对比申万一级行业及A股整体而言，并没有估值优势。食品饮料行业估值高于全部A股，按照预测市盈率排序只排第16位：全部A股市盈率是10.9倍，预测市盈率是10.36倍；食品饮料行业市盈率是20.31倍，预测市盈率是18.81倍，其中白酒行业市盈率是17.18倍，预测市盈率是17.89倍。但由于宏观经济下滑趋势下，23个一级行业大部分都在调降盈利预测，只有几个行业调高2012年盈利预测——这其中白酒子行业位列第二，食品饮料行业整体排在第五，具备相对估值优势。
　　估值角度看，目前食品饮料细分行业估值吸引力——按照预测市盈率逆序前五位排序依次为：葡萄酒15.61、白酒17.64、啤酒19.11、乳品19.7、肉制品21.41，只有肉制品略微超过20倍，这几个细分行业估值都很有吸引力。估值最有吸引力的是葡萄酒、白酒，葡萄酒的预测PEG仅有0.24倍，白酒也只有0.48倍，啤酒估值吸引力次之。
　　估值方面最具优势的葡萄酒成长性不佳，其次的白酒虽然从11年中报、11年报到12年中报业绩有减速，从59.06%到59.99%到48.44%，但相对仍获得了非常高的盈利增速，盈利增长吸引力在食品饮料所有细分行业中最强；肉制品之前净利润降幅巨大，11年中报、11年报分别为-74.9%、-51.43%，12年中报业绩咸鱼翻身，获得220.49%的大幅增长，值得关注；其他值得关注的细分行业是食品综合、软饮料，因其两者12中报盈利增长都高达40%以上，食品综合更是由11年的下跌-6.4%扭转为12年中报增长56.01%，软饮料的盈利增速也由11年中报12.44%、年报11.61%，大幅提升至12年中报的44.73%。
　　估值、市场表现结合盈利增长，我们判断细分行业综合机会排序为：白酒、葡萄酒、肉制品、食品综合、软饮料。
　　我们维持食品饮料行业“强于大市”的投资评级。目前白酒行业结构分化，一线白酒正在高位震荡中，二三线白酒跨区域扩张仍有发展空间；葡萄酒具备估值优势，可以积极参与估值修复行情；肉制品行业正处在并购整合、产品升级阶段，行业机会将持续。个股推荐为：贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、酒鬼酒、金种子酒、张裕A、双汇发展、西王食品。