事件：
    9月21日，国家发改委公布了第一批国庆期间门票降价的景区，共80家；后续仍有约100个景区加入降价的行列。此外，国庆期间，云南景区门票降幅15-35%（实行政府定价、政府指导价的景区）。受此消息影响，旅游板块9月21日大幅下挫，重点景区公司：丽江、中青旅、黄山、宋城、桂林、峨眉山、张家界分别下跌6.3%、4.6%、4.4%、3.9%、3.6%、3.1%、2.6%。
　　点评：
    1.降价应属临时性，且不太可能涉及一线景区。2.云南大范围降价更多是为了营销。3.景区资源价格高，源于制度成本高，不是孤立现象，提价符合地方政府利益。4.频繁价格干预将影响供给，消费者最终受损——价格干预将紊乱预期，且拉低旅游资源开发的回报率。5.理性看，提价仍是大趋势，虽短期不明朗；6.一线景区防御能力突出，股价调整是布局良机，如张家界、黄山、峨眉山。
　　门票价格下调应是临时性手段，且不太可能涉及上市公司。首批十一期间降价的80个景区，绝大多数是知名度很低的地区性景区，每个省2-4个。我们认为：（1）部分景区降价，更多是为了缓解国内对物价高的舆论压力，应属临时性措施。（2）此次门票降价行动，更可能是“国家发改委发起，地方政府上报调价景区”；由于门票降价直接触动地方政府利益，核心景区参与的可能性不大，也不太可能涉及到上市公司。
　　云南景区集体降价，更可能是一种市场营销手段。云南省实施门票降价，我们认为是市场营销的一种手段，借助此次全国门票价格调整，达到更好的宣传效果。因为，此前地震让云南旅游业短期受压。因此，我们认为是一种临时性的措施，应不具持续性。
　　对于景区资源价格看法：不必悲观，该涨还得涨。
　　景区票价高，根源于社会制度成本太高，不是消费领域的孤立现象。与国外相比，国内景区门票价格确实偏高；这种偏高的门票价格不是孤立的现象，它是我国较高的制度成本的结果（国内很多消费领域价格比国外贵）。因此，在制度成本没有显著下降的情况下，一线景区门票价格下降的可能性很小（处于发达城市的个别景区下调甚至取消是有可能的），因为门票是地方政府收入的重要来源。
　　行政手段降门票价格，短期内消费者受益；长远来看，将抑制供给，是双输局面。用行政手段强制下调门票价格，静态来看，消费者受益；但动态来看，却不然：（1）随意的价格管制，将使旅游企业的预期紊乱，降低企业的开发投入热情（旅游资源开发周期往往较长），从而抑制供给；然而，供给不足恰是我国旅游业面临的大问题。（2）若行政手段使一线景区票价维持的相对低位，必然拉低二三线景区的票价，压制二三线景区的开发（若景区票价不足以弥补开发成本，企业也没有动力开发新的景区）。（3）若供给不足，一线景区接待压力加大，不利于景区的保护及游客的安全；此外，旅游体验将受到显著的影响，票价便宜又有何用？！
　　创造良好投资环境，加大优质旅游产品供给，才是解决高票价的有效手段。我们认为理想的做法：适当控制景区票价上涨节奏是可以理解的，但更重要的是要优化旅游资源的投资环境，加大优质旅游产品供给，增加消费者的选择余地，票价高的问题将通过市场竞争的方式得到解决。任何抑制旅游产品供给的做法都会适得其反，最终会陷入死循环，那才是对国人旅游福祉的最大伤害。
　　对旅游板块的投资看法：一线景区防御价值突出，调整带来买入良机，继续重点推荐张家界、黄山旅游、峨眉山A。
　　一线景区抗经济波动能力较强，缘于：一线景区无需去库存、去产能。因此，是良好的防御标的。
　　此次发改委主导的临时门票降价，市场做出了较为悲观的解读，相关个股股价也出现较大幅度下跌；短期内我们无法预知市场预期将走向何方！但理性分析，我们认为景区资源价格该涨还得涨，因此，股价调整是买入的良机。
　　此外，张家界（000430）本身没有门票业务，受板块拖累，下跌幅度也较大，属于错杀品种。
　　综合来看，我们继续看好一线景区的防御价值，调整带来买入良机。继续重点推荐张家界、黄山旅游、峨眉山A。
　　风险提示：突发事件、经济对旅游的影响超出我们的预料。