| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月16日 13:48 |
作者： |
董云翔 |
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团餐业占我国餐饮市场30%以上的份额，市场规模超过7000亿元。随着社会分工不断深入，团体膳食行业应运而生。我国团餐行业从90年代集体大食堂发展至今已逾十五年，行业年均复合增长约20%，目前广义市场份额超过7000亿。根据商务部发布的《“十二五”期间促进餐饮业科学发展的指导意见》，预计“十二五”期间，中国餐饮业年均复合增长为16%，产业规模在2015年有望突破3.7万亿元。按团餐业占餐饮市场总规模的三到四成计算，2015年我国团餐市场规模有望突破1.3万亿。
学校、企业、军队、机关事业单位后勤社会化改革不断深入，行业步入高速成长期。随着市场经济的发展，分工协作、专注于核心业务并将非核心业务外包的理念被更多的企业和单位所接受，我国进入后勤社会化时代。大型企业餐饮后勤外包成为普遍趋势；高校积极推进后勤社会化改造，释放了约3000万人的团餐需求；军队后勤保障社会化已经成为军队建设的一个重要方面;机关事业单位后勤社会化改革正在稳步推进中。后勤社会化改革的深入推动我国团餐行业步入高速成长期。
投入要素价格上涨及监管力度加大，团餐行业初步整合开启。我国团餐行业现阶段集中度较低，参与主体主要是个体经营者和中小型团餐企业，大型外资团餐企业市场份额不足5%。随着近年人力、食材等投入要素价格大幅飙升以及政府对于食品安全问题的监管力度加大，团餐行业初步整合开启。
打造完整产业链是团餐企业成功的核心要素。由于团餐行业利润微薄，且涉及食品安全问题，使得工业化、规模化生产成为必然，这就要求团餐企业打造一条从源头采购到终端消费为一体的产业链。具体而言，完整的团餐产业链包括生产基地管理、农副产品配送、中央厨房生产、冷热链物流配送、现场餐饮管理与服务等多个环节。目前，国内部分大型团餐企业已着手打造适应自身特点的产业链条。
资本运作是团餐企业实现跨越式发展有效路径。打造完整产业链需要借助资本的大量投入。过去几年间，国内部分团餐企业借助资本的力量完善产业链及市场布局，获得了长足发展，成为业内标杆。更多的企业则积极推动资本运营，希望借助IPO方式登陆资本市场。在我国餐饮行业大发展的背景下，规模化、集团化的团餐企业将不断涌现，行业集中度也将随之大幅提升。
推荐A股上市企业湘鄂情（002306）。湘鄂情7月6日公告以8000万元收购北京团膳企业龙德华餐饮管理有限公司100%股权。龙德华在北京团膳拥有大中型团膳客户超过三十家，发展势头强劲。本次收购是湘鄂情多品牌、多业态发展战略的具体落实。未来，龙德华将成为湘鄂情三大主业（酒楼业务、中式快餐业务和团膳业务）中团膳市场业务的实施主体。我们预计公司2012～2014年EPS分别为0.39元、0.53元、0.64元，当前股价对应动态市盈率为31x、23x、19x。给予公司基于2012年业绩35xPE，6个月目标价14元。
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