| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月09日 14:49 |
作者： |
卢山;冯明远 |
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2H2012通信设备企业利润增速有望企稳使用资本开支/次年企业盈利这一指标测算，虽然1H2012通信设备企业盈利同比大幅下滑38%，但2H2012企业盈利同比增长的可能性很大，在我们假设的条件下，同比增速在7.5-58.8%间。
我们预测的逻辑在于，行业资本开支与设备企业盈利之间的稳定联系，用通俗的语言表达即“运营商花出去的钱总归会转化为设备企业盈利”。因此，在行业资本开支2010年大幅下滑，2011、2012年稳步回升的大背景下，我们应对通信企业盈利增速企稳多一份信心。
1H2012设备商盈利下滑是2010年资本开支下滑的滞后反映我们统计的28家通信设备类公司中，盈利明确增长的11家，明确下滑的13家，4家预计与去年持平。如果剔除广电、软件、专网设备商，传统通信设备商仅5家增长，占比仅30%，其余70%业绩出现下滑。
通信设备企业盈利状况由行业资本开支决定。本轮资本开周期中，高峰出现在2009年，2010年大幅下滑；而企业盈利高峰在2010年，2011年下半年首次下滑。企业盈利滞后于资本开支变化，一方面当年资本开支多在下半年执行，同时考虑收入确认时间因素，利润将部分体现在次年；另一方面企业产能建设需要时间，需求增长带来的业绩贡献往往在次年体现。
有线板块确定性高于无线板块2012年运营商有线传输以及宽带接入投资均有30%以上增长。其中传输投资额有望从450亿元增长至650亿元；宽带投资额则有望从600亿元增长至800亿元。中国较低的光纤宽带渗透、覆盖率，以及较快的房地产投资增长，将保证有线建设的持续性。
2012年运营商无线投资预计下滑10%，无线资本开支低迷的原因在于中国移动3G投资的低迷，其3G投资已连续3年下滑。尽快建设4G网络的策略使得中移动未来在2G、3G上的投资难有起色。
中国联通继续领跑新增3G用户份额6月份联通月均新增用户数继续领先于移动、电信。2011年，移动月均新增3G用户数254万户，高于联通、电信的216万户，154万户。而2012年前5个月，联通月均289万户的3G新增用户数，高于移动、电信的261万户，236万户。
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