| 来源： |
渤海证券 |
发布时间： |
2012年06月14日 16:08 |
作者： |
崔健 |
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■渤海证券 崔健
2012年1-4月，全国电信业务总量累计完成4190.6亿元，比上年同期增长14.8%;电信主营业务收入累计完成3390.5亿元，比上年同期增长10.1%。固定资产投资累计完成660.1亿元，本年度累计同比增长10.6%。
运营商近期招投标进入较为密集的阶段。网络的升级由回传网正在向骨干网延伸，中国联通已经开展IPRAN的招标工作，中国电信采用IPRAN也成为大概率事件。骨干网方面，100G传输网已经进入测试阶段，预计后年将会出现规模商用。固定宽带接入领域，GPON与10GEPON并存发展，即新建FTTH的首选方式为GPON，原有EPON接入则采用10GEPON进行升级。我们依然维持通信板块“中性”评级。
通信板块跑输沪深300指数
2012年5月9日至6月5日，BH通信行业指数下跌9.12%。其中，中国联通A股收益率为-8.06%，BH通信设备板块收益率为-9.51%，BH电信运营收益率为-8.02%，BH电信服务收益率为-13.46%，同期沪深300指数下跌5.55%，通信板块弱于沪深300指数。
最近一个月的市场表现方面，由于6月4日出现较大的跌幅造成多数板块出现负收益，其中有医药生物体现了一定的抗跌性，通信板块中在各行业中表现较弱。
通信设备板块个股方面，绝大多数个股出现下跌走势，估值溢价下降，行情主要受累于系统行情。个股方面表现较为零散，没有形成子行业的热点，部分超跌个股和题材股涨幅居前。
通信运营方面，中国联通下跌8.06%，跑输板块与沪深300指数，相对而言，5月用户数据有望带来短期的催化剂，而传统增值类个股则跌幅较深。
行业收入投资双双稳定增长
2012年1-4月，全国电信业务总量累计完成4190.6亿元，比上年同期增长14.8%;电信主营业务收入累计完成3390.5亿元，比上年同期增长10.1%。固定资产投资累计完成660.1亿元，本年度累计同比增长10.6%。
2012年4月，全国电话用户净增1095.0万户，总数达到131381.0万户。总体而言，移动电话用户依然保持增长状态。全国移动电话用户本年累计净增4379.9万户，达到103005.2万户。移动电话用户中，3G用户净增3054.7万户，达到15897.1万户。 固定电话依然呈现流失趋势，1-4月份，全国固定电话用户减少135.7万户，达到28375.8万户。3G新增用户依然是移动电话用户增长的主要动力。
5月运营商营销力度加大，我们预计5月用户增速将提高。固定电话用户增长依然维持以往判断，将延续流失态势。
宽带互联网用户方面，基础电信企业的互联网用户宽带化趋势依然维持，1-4月份，基础电信企业互联网宽带接入用户净增930.6万户，达到15930.7万户。4月xDSL用户用户规模达到11880.0万户，占比74.57%。我们依然维持原有的观点，随着FTTH建设力度加大，未来家庭带宽的提升将是家庭宽带的主要基调。
运营商方面，2012年4月，中国移动新增移动电话用户528.1万户，同比增速-0.53%;中国联通新增移动电话用户325.9万户，同比增长31.6%;中国电信新增移动电话用户268万户，同比增速-5.96%。整体上，1-4月份中国移动仍然在新增用户仍占较大比重，达到47.7%。
我国3G用户继续保持增长，目前渗透率15.6%。2012年4月份，我国新增3G用户723.5万户，达到102373.2万户。从细分结构上看，在新增用户中3G用户占比并没有进一步提高，至2012年4月份3G新增用户占比为64.5%，与前两月基本持平。
新增3G用户占比情况是监测运营商竞争格局演变的重要参考指标。4月份中国联通在3G新增用户占比提升;中国移动新增用户占比降低;而中国电信则占比略有下降。数据显示，2012年4月，中国移动在3G新增用户中占比为32%，环比减少;中国联通占比为40%。而中国电信则在3G新增用户中占比为28%。
网络升级带来投资机会
宏观经济方面，欧债危机和国内企业工业企业利润增速下滑是主要的风险因素。国际经济方面，欧元区经济下滑加速，希腊问题加速了金融市场对欧洲的恐慌。
国内方面，尽管近期发改委项目审批及核准进度有所加速，但将其认为积极的政策有失偏颇，且08年4万亿过后，目前政策对经济的刺激作用仍有待观察。
通信行业方面，运营商近期招投标进入较为密集的阶段。网络的升级由回传网正在向骨干网延伸，中国联通已经开展IPRAN的招标工作，中国电信采用IPRAN也成为大概率事件。骨干网方面，100G传输网已经进入测试阶段，预计后年将会出现规模商用。固定宽带接入领域，GPON与10GEPON并存发展，即新建FTTH的首选方式为GPON，原有EPON接入则采用10GEPON进行升级。我们依然维持通信板块“中性”评级。
从通信行业各细分领域角度，我们依然维持结构性行情的判断。我们认为由于网络升级造成运营商资本开支增加，设备领域基本面正在好转。另一方面，行业专网、广电设备提供商相对而言独立于传统电信领域，受益于行业信息化和三网融合的行业趋势，也存在一定的机会。
(来源于：通信信息报)
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