| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2012年07月16日 14:25 |
作者： |
袁琳;尹劲桦;孙鹏 |
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撰写时间： |
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我们预测上市银行上半年合计的净利润同比增速约在16.1%，其中，2季度净利润同比增长约12.5%，明显低于1季度19.7%的增速。展望下半年，由于净息差将由2季度的2.54%进一步下滑至2.44%左右，而信用风险成本也将进一步上升，因此净利润同比增速只有7.5%，上市银行2012年全年的净利润增速约在11.8%。我们重申尽管估值便宜，但银行股中长期看无法出现反转行情，但短期内受货币政策放松以及利润增速确定等利好因素的影响有反弹的空间，维持中立评级。
人民银行公布6月份人民币新增贷款为9,198亿，符合市场和我们的预期。今年上半年全国共新增人民币贷款4.86万亿，若假定12年全年新增贷款为8万亿，上半年的放款基本达到了全年60%的比例。考虑到目前中央表示了对经济的刺激，而且地产的销售情况好于预期，因此我们将12年新增贷款的预测由原来的8万亿略提高到8.2万亿。
在贷款结构方面，上半年的新增贷款凸显了实质性需求不足以及监管限制下的增长结构。一是非金融性公司的中长期贷款新增了1.05万亿，占比只有22%，低于11年28.1%的水平。二是个人中长期贷款占比仍只有11%，低于去年20%的水平。三是票据贴现占比由去年的不到1%上升到今年的16%。但值得注意的是，到6月份，贷款结构略有改善，贴现的占比明显下降，个人中长期贷款占比上升，但公司中长期贷款的占比仍旧略有下降。展望下半年，我们预计贷款结构较上半年将略有改善，个人中长期贷款占比和公司中长期贷款占比将略有提高。我们预计生息资产规模截至6月底相比年初增长约10%，相比去年六月末则同比增长17.3%，这是驱动上市银行净利息收入和利润增长的主要因素，净息差由1季度的2.57%下降到2季度的2.54%，手续费收入增速也有所回落，但同比仍保持3.6%的增长。
商业银行的资产质量压力逐渐增大。我们预计2季度上市银行的不良率环比将由1季度末的0.93%上升至0.95%左右。随着资产质量压力的加大，预计上市银行2季度的信用风险成本也将有明显上升。我们预测2季度上市银行合计的年化信用风险成本将由1季度的0.54%上升至0.58%，拨备费用同比上升14.4%，环比增加17.3%。
A股上市银行按照12年预测值计算的市盈率和市净率分别为5.84倍和1.00倍，处于历史低位。H股则分别为5.08倍和0.92倍。我们重申尽管估值具备吸引力，但由于未来银行面临息差收窄、信用风险成本上升的风险，因此估值大幅上升的可能性不大，只存在短期反弹的可能，因此维持中立评级。就个股而言，我们选择估值较低、未来息差受负面影响较低的银行，H股中我们推荐农行和中信，A股中推荐兴业。就中报而言，我们认为民生增长尚可，短期可能反弹。
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