| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月12日 15:20 |
作者： |
闫亚磊 |
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消费持续走低，企业盈利下降
中国纺织行业5月的生产形势较为平稳，出口形势总体不佳，但对最大出口地的出口形势略好转。
5月，社会消费品零售总额为16714.8亿元，同比增速为13.80%，增速持续降低，与金融危机时的最低水平相近。但随着刺激消费政策的直接，以及货币政策的间接刺激，消费增速大幅下降的可能性并不大。
价格指数方面：生产端，5月纺织业PPI为-4.61，比前月略微上升；纺织服装鞋帽类PPI为2.41，继续回落；销售端，纺织品的终端零售价格指数随生产端成本下降而速稳步下降，服装鞋帽的终端零售价格指数已自高点回落。
纺织企业的主营业务收入、营业成本和营业利润的累计同比增速从2011年以来大幅下降，5月的营业收入增长慢于前4月。利润的增速下降尤为剧烈，目前已接近零增长，5月的行业利润累计同比为2.8%，远低于过往。
纺织企业的工业销售产值和出口交货值也呈现同等幅度下滑，尤其是出口交货值的累计同比增速已接近临界点，说明出口的形势恶化较为严重，国内生产和销售要好于出口，但趋势同样在持续恶化中。
市场走势
6月上证指数下跌6.19%，沪深300指数下跌6.48%，申万纺织服装行业下跌5.62%，申万纺织制造行业指数下跌8.41%，申万服装家纺行业指数下跌3.40%。行业整体走势与市场近似，纺织制造行业跌幅较深。6月末，纺织服装行业估值为23.87倍，纺织制造行业估值为27.18倍，服装家纺行业估值为22.42倍，估值略微比前月提升。
投资策略
截至6月的产业数据显示，纺织服装行业生产较为平稳，出口总体形势不佳，但对最大出口地的出口形势略好转，消费数据不见好转，纺织行业盈利能力持续下降。纺织制造行业受出口环境的影响较大，订单少利润薄，短期没有向好趋势；服装家纺行业上半年的业绩大多已由去年的订货会锁定，增长仍然较高，但是由于上半年销售终端的数据并不理想，终端滞销、库存积压必然将影响下半年的订货会，进而影响下半年和明年的增速。维持对纺织服装行业整体的“中性”评级。看好处于新兴类别的行业，以及前期跌幅较大而基本面变化不大的个股。继续看好商务男装、时尚休闲的龙头企业，推荐探路者、七匹狼、九牧王和搜于特。
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