| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年07月09日 15:52 |
作者： |
邱冠华 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
7月5日央行宣布降息
央行决定自7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率下调25bp，一年期贷款基准利率下调31bp。同时将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。
降息意味经济下行或超预期
央行不到1个月内再次降息，降息时点超市场预期，这意味着经济下行或超预期。交叉侧面证据亦表明目前经济不容乐观：①工业不用电——用电增长率急剧下降；②基建不打桩——管桩增速持续下滑；③企业不借钱——信贷资金入皮不入骨头（信贷资金未很好进入实体经济）。也许前段时间政府高层的集中调研已经察觉到这几点。
通胀回落为降息创造了条件
根据国泰君安宏观组预测，6月CPI将降至2.3%附近。通胀回落态势明确，这为央行货币政策放松创造了良好条件。
劫富济贫救经济意图明显
央行本此降息劫富（银行）济贫意图明显，这主要体现在两方面：①直接采用非对称降息，一年期存款基准利率下调25bp，一年期贷款基准利率下调31bp；②进一步扩大贷款利率下浮区间，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。
银行息差收窄盈利减速
静态测算并结合草根交流，本次非对称降息对银行影响为负面。预计拉低12/13年息差1.8/3.7bp，降低净利润增速1.7/3.6pc，将12/13年银行净利润增速下调至11%/5%。其中招行、华夏、中信银行受影响要大一些。
负面影响小于首次降息
精算表明，本次降息对银行负面影响小于首次降息，对12/13年利润增速的拉低分别小1.1/2.0pc。核心原因在于存款利率实际降幅大于首次降息：①活期首次实际降幅6bp，本次降息活期国有行将执行基准利率，实际降幅9bp；中小行上浮1.1倍，实际降幅6bp；②1年以内存款利率，首次国有行未降中小行反升，本次降息所有银行利率均下降；③1年期以上存款利率，本次降幅略大于首次；④贷款利率，除1年期限之外，本次降幅与首次旗鼓相当；⑤本次对12年影响6个月，首次影响7个月。
行业观点及投资建议
本次非对称降息对银行影响为负面，利空银行股。考虑到银行股接近清算价格的估值水平，盈利的负面影响已大部分反映于股价。不过，2012年下半年银行股要想获得绝对收益的确定性趋势机会，只能更多依赖于宏观经济的见底复苏，进而带来资产质量恶化预期的改善。中长期贷款结构改善是催化剂。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
