| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月15日 15:37 |
作者： |
崔健 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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3月12日消息，优酷（纽交所上市：YOKU)土豆(纳斯达克上市：TUDO)宣布将以100%换股的方式正式合并，正式推出“网络视频联播模式”，双方在版权发展方面达成战略合作，并在买断的独播剧资源方面进行互换。合并后，优酷股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约71.5%的股份，土豆股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约28.5%的股份。合并后的新公司将命名为优酷土豆股份有限公司（Youku Tudou Inc.）。优酷的美国存托凭证将继续在纽约证券交易所交易，代码YOKU。根据协议条款，自合并生效日起，土豆所有已发行和流通中的A类普通股和B类普通股将退市，每股兑换成7.177股优酷A类普通股；土豆的美国存托凭证(Tudou ADS)将退市并兑换成1.595股优酷美国存托凭证（Youku ADS）。每股Tudou ADS相当于4股土豆B类普通股，每股Youku ADS相当于18股优酷A类普通股。
据了解，战略合并完成后，土豆将保留其品牌和平台的独立性，帮助加强和完善优酷土豆的视频业务。本次战略合并已获得双方公司董事会的批准，但合并能否完成仍取决于惯例成交条件，包括优酷和土豆双方股东的批准。双方股东在各自董事会的代表已承诺支持本次合并。本次合并预计在2012年第三季度完成。
点评：
优酷和土豆的合并会使视频网站的格局发生重要变化。优酷是中国国内最大、最具影响力的视频网站，提供视频播放、视频发布等功能，凭借其快速的更新速度、强大的资源库以及良好的商业运作，成为正版影视节目发行、传播和营销的网络平台；土豆是中国最早做视频分享的网站，以用户自由上传、分享视频为特点，并与多家国内外的音乐厂商、内容制作代理商和电视台建立了合作，但是近年来由于商业运作的起步较晚，去年开始流量增速放缓，同时又面临网络版权的正版化、价格不断上涨的市场现状，资金问题比较严重。因此我们认为此次合作对于双方都是好事，可实现资源共享，联合应对版权价格上涨带来的资金问题，共同对抗乐视网、PPTV、搜狐视频等竞争对手。
短期来看，双方作为国内前两大视频平台此次合作势必会对乐视网产生消极影响，冲击其股价。乐视网拥有强大的资金，上市以来不断扩充其版权资源库，以版权分销为优势，实现了快速成长，目前乐视网已经拥有国内最大的正版影视剧版权库，拥有5万多集电视剧、4000多部电影；此外，乐视网拥有70%以上国内热门影视剧的独家网络版权。此次行业内的强强联手对于乐视网这样的靠版权与广告收入的企业来我们认为是“短期利空、长期利好”，原因在于：短期看，优酷土豆的合作扩充了其双方的资源、扩大了播放平台，优酷资源的及时性以及土豆资源的多样性将得到更充分的利用，增加他们的访问流量；而乐视网的版权资源效应和对广告商的吸引力有可能将受到影响。
长期来看，视频网站的联播模式能够达到协同效应，能够提高影视作品的口碑和收视率，大家一起把视频网站的蛋糕做大，联手面对版权的水涨船高带来的成本压力，提升行业议价能力，进而提高网络广告的价格，扩大行业整体的广告收入规模。优酷和土豆网也对行业内其他视频网站发出邀请，表示希望和更多版权方和分销公司进行合作，共同提高业绩，因此长期来看有利于行业的发展，对于乐视网来说也会产生长期的积极影响。
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