| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月12日 15:13 |
作者： |
吴剑雄 |
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5月行业投资增速略有企稳。1-5月全国房地产投资累计为22213亿元，同比增长18.5%，增速比1-4月回落0.2个百分点，回落速度有所趋稳。一方面，尽管5月销售有所回暖，但是这并不能改变开发企业对行业继续低迷的预期，另一方面，行业资金链状况依旧非常紧张，限制了企业进行投资，预计行业投资增速将在6月份继续下滑，但下滑的幅度将会继续收窄。
商品房5月份销售回暖。1-5月份，全国商品房销售面积2.89亿平米，销售金额为16932亿元，同比分别减少12.38%和9.07%，降幅有所收窄。5月销售市场出现了比较明显的回暖，主要源于在地方政府局部刺激刚性需求的政策环境下，房地产开发企业加大了降价促销的力度，累积的刚性需求得到集中释放。一方面，降息等扩张性的货币政策及各地方继续局部刺激政策加大，有利于刚性需求的进一步释放，另一方面，由于将会有更多的房地产开发企业将会实施降价促销的营销策略，这些都将强有力地刺激市场销售，6月销售有望继续小幅回暖。
新开工面积和施工面积增速继续下滑。1-5月份，全国商品房新开工面积7.29亿平方米，同比减少4.28%，继1-4月首次出现2009年来负增长之后继续同比负增长态势；全国施工面积为45.12亿平方米，同比增长19.56%，增速比1-4月继续回落1.6个百分点。由于销售及投资等依旧处于萎缩趋势之中，新开工面积和施工面积增速将继续下滑，但是由于去年基数已经大为降低，增速下降幅度将会缩窄。
5月行业资金紧张状况得益于销售回暖而略有好转。1-5月份，房地产行业资金来源34171亿元，同比增长5.7%，增速比1-4月份上升0.6个百分点，增速下滑趋势略有企稳，5月单月资金来源为7504亿元，为今年来当月最大量。其中，国内贷款6296亿元，增长8.5%，行业来自银行的贷款依旧困难重重；5月资金来源增加主要源于销售回暖带来的定金及预付款的增加。银行贷款在6月份不会放松，销售小幅回暖带来的定金及预付款有望小幅增加，但是，由于去年6月单月资金来源激增造成的高基数原因，预计今年6月资金来源资金增速将会继续同比下降。
投资策略。随着扩张性货币政策实施力度加大，银行对房贷的支持有望加大，形成对刚性需求的实质性支持，另一方面，将会有更多的开发企业采取降价促销的销售策略，这些将刺激销售市场进一步好转，销售市场好转一方面形成对过去乐观预期的验证，一方面为行业明年业绩提供更高的保障。继续维持行业“同步大市”的投资评级。
风险提示。（1）销售急剧下降带来的行业性资金链断裂风险；（2）行业因为市场规律衰退超过政府调控能力的行业衰退风险。
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