| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月22日 14:55 |
作者： |
郑一宁 |
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一周市场回顾:市场维持弱势，医药板块震荡回落
大盘继续下行，纵然央行下调了存准，释放流动性约4000亿元，但是市场并没有笑纳这次的政府红包，政府此时降低存准，或从另一个侧面说明经济正在继续下行。市场上预计第二季度GDP的增速为7.5%，低于一季度的8.1%，持续回落，虽然政策已然见底，但经济还在艰难寻底。信贷数据也不容乐观，四月新增信贷规模为9596亿元，比上年同期少4077亿元，创今年以来最低水平。这正应了我们年初的判断：“去年想贷贷不出，今年放贷没人要的局面”。
下周点评：经济下行难改大盘颓势，医药随大盘起舞
我们上周观点只猜对了上半场，大盘确实如我们所预测，出现了回落，但是我们也猜错了下半场，医药板块并没有维持景气，而是随大盘出现了补跌，虽然从指数上看跑赢了沪深300。
温家宝总理在周末发表讲话提到要坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。稳增长的提出，让我们不得不正视经济下滑的这个事实，目前政策底已现，就在等经济底，从这个角度来说，股票下滑大的空间被政策面封杀，但是上涨空间被经济面封杀，在一个区间震荡可能是下周的常态。
医药板块在稳增长的战略下多了几分危机。从稳增长的角度来看，国家重启队铁路的投资说明投资还是增长的主要驱动力也是国家能够自如控制的一条线，这样周期性板块将会受到资金的青睐。医药属于防御性板块，它的春天可能要推后。
从板块估值方面来看，沪深300继续维持在9X左右，医药生物已经反弹至21X，绝对估值不高，但是相对估值还是存在较高的溢价。当然，医药估值的提升和行业景气度有所回升相关，我们依然维持我们对于行业利润增速已经见底的判断。行业下一个目标将是能获得有效率的增长，利润增速逐步赶上收入增速。
在个股方面，我们还是看好白马股，白马股业绩有很好的支撑，在行业景气度从恶劣向景气复苏的过程中更具有抗风险的能力，持续看好云南白药，恒瑞医药等优质白马股。
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