| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月21日 14:44 |
作者： |
左涛 |
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评级变动： |
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4月汽车销量整体有所回升
2012年4月汽车批发量183.9万辆，环比季节性下滑11.6%、同比增长5.2%，销量整体有所回升，其中乘用车、商用车销量同比增速分别为12.5%、-15.0%。
1-4月汽车批发量累计同比下滑1.3%，累计降幅逐月缩窄，乘用车表现明显好于商用车，细分车型中狭义乘用车、大中客销量累计增速相对较高。
乘用车：销量、盈利整体恢复，企业分化明显
4月乘用车销量同比明显增长，累计同比增长1.9%，增速由负转正，主因包括：
新车投放力度、优惠幅度加大，同期基数较低。厂商、渠道库存均有所增长，优惠幅度增加，行业整体销量、盈利恢复同时，细分车型、系别、企业间分化明显。
客车：大中客销量表现持续向好
4月客车销量4.2万辆，同比增长4.8%，累计同比增长1.2%，其中大中客销量累计同比分别增长9.1%、14.0%，持续向好。公交、出口销量增速高于行业平均。
校车4月销售2001辆，基本稳定，产品结构以中端车为主，宇通客车优势仍明显。
重卡：表现依然低迷
4月重卡销量6.2万辆，同比下滑41.3%，累计同比下滑33.0%，表现依然低迷。
“金三银四”销量低迷给全年销售目标完成带来较大压力。主因是实体经济整体减速、房地产、基建投资增速未见明显增长。厂商预期谨慎，2～4月持续减库存。
行业投资评级及策略建议
维持对行业“中性”的投资评级。2Q12后预计汽车销量整体仍将延续回暖态势，行业中长期的增长空间仍在，但基于短期行业产能利用率下降、优惠幅度增加等，预计盈利增速将低于销量增速。在行业由高速增长转向相对平稳增长的过程中，细分车型、企业间分化不可避免，我们认为在该阶段应自下而上精选个股。
乘用车行业，在行业整体销量增速放缓、保有量基数较大的背景下，中高端、合资品牌优势较大，将会取得超越行业平均的增长，建议配臵合资品牌中高端整车厂及相关零部件企业如京威股份、上汽集团、华域汽车、一汽富维，以及在竞争中脱颖而出的自主品牌车企长城汽车，以及业绩环比持续改善的长安汽车。
大中客行业整体仍将保持平稳较快增长，公交、出口需求较旺盛，校车需求逐步释放将提高大中客销量弹性，推荐行业龙头宇通客车。
预计重卡行业2Q12受累基建、地产投资增速下降仍将面临一定压力，短期对重卡板块仍保持谨慎。
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