| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年03月30日 14:29 |
作者： |
郦彬 |
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昨日一线白酒全线大跌，贵州茅台跌幅-6.37%、五粮液跌幅-6.5%、泸州老窖跌幅-6.47%。原因在于媒体报道国务院召开第五次廉政工作会议，温家宝总理发表讲话，指出要严格控制"三公"经费，今年继续实行零增长。
禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。并继续推动各单位公务接待费用、公务车购臵和运行费用、出国出境经费的公开。
高档白酒政策风险逐渐加大：公务消费在高档白酒的消费结构中占比最高，因此收紧“三公经费”支出对高档白酒销售影响最大。同时温总理特别指出禁止使用公款购买高档酒，对高档白酒的调控目标十分明确，对二、三线白酒实际隐含了替代消费的潜在利好。
市场担忧情绪加重，估值将受到压力：虽然温总理仅是对公务消费高档酒做出一个表态，具体的影响还需要观察后续能否提出可操作的方案、以及执行的力度和政策收紧的时间，但市场已出现担忧情绪。我们认为无论这次会议传达的信息是实质还是姿态，短期内都将对高档酒的估值产生压力。
短期内提价压力较大：今年10月是政府的换届期，换届前政府将尽力保持社会舆论稳定，因此年内高档白酒提价或将面临政治压力；另外，高档白酒仍然处在供不应求的状态，即使公务消费被抑制，也将进入流通渠道，因此影响更多的是在心理层面。
FAI和财政收入难以维持长期高增长，高端白酒需求或将减弱：从历史数据来看，高端白酒消费与FAI和财政收入增速有很高的相关性，但FAI受到房地产投资、高铁等重要投资项目建设放缓影响，财政收入受到GDP目标下调以及土地财政收入减少和减税政策的影响，长期都难以维持高速增长，因此在其他需求启动前，高端白酒长期需求趋势可能减弱。
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