| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月08日 13:56 |
作者： |
李项峰 |
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五月份将继续看好医药，关注商业和生物制品：四月大盘在政策频频利好的情况下出现了反弹。券商在创新大会的引领下，起了一波大行情。从目前政策和流动性来看，托市和放松是大概率事件，只等经济面回暖。在相对乐观的情绪下，我们同时也保持一分谨慎，因为整个经济面还未彻底好转。我们认为医药板块在5月会有表现但同时保持一份清醒。在子板块中，我们最为看好的是医药商业和生物制药板块。医药商业的集中度提高是大趋势，在这一轮整合中，医药商业公司的商业模式可能会发生改变，从原来仅仅是个配送商向供应链管理商进行转化，我们看好区域性龙头，如瑞康医药。
生物制药板块去年受到政策影响，业绩受到一定的压制，今年恢复正常，出现好转的概率很大。
一季度行业数据趋向好转：统计局公布一季度行业运行数据，2012年一季度，工业企业主营收入增速大幅下降，利润总额增速出现了负增长，2月份利润总额累计增速为-5.20%，3月份利润总额累计增速为-1.30%，盈利水平出现了一定的好转。医药行业3月份也出现了好转，收入增速由2月份的21.30%提高到23.20%，利润增速由11.50%提高到14.40%。
上市公司业绩表现—2011年收官不利，2012年开门有反弹：2011年，行业受上游成本和下游限价限用的压力，利润增速远低于收入增速，SW医药行业2011年收入增速为20.72%，营业利润增速为7.71%，扣非后净利润增速仅为1.10%。2012年一季度，剔除原料药的医药行业整体的收入和扣非后净利润增长率都有所恢复，扣非后净利润增长率比2011年上涨7.76个百分点。具体子行业来看，医药商业、中药和生物制品板块增长较快，这和我们年初看好这几个板块的表现不谋而合，业绩是股价的最好支撑。
中报预告—商业表现尚可：从我们统计的44家中报业绩预告的情况来看，中报业绩增长的有31家，业绩预告减少的有13家。而从增长的公司来分析，华邦制药由于吸收合并而造成业绩大幅增长，达120-150%。其余的业绩增长都比较少，大部分在30%以下。
增长靠前的公司当中，浙江震元、嘉事堂和瑞康医药等几家医药商业公司值得关注。
维生素C行业准入或将推出：受到维生素C行业准入标准的消息刺激，华北制药和东北制药股价出现了大幅上涨。目前为止，我们所跟踪到的维生素Ｃ价格还没有出现反弹的迹象，这一政策要传导到维生素Ｃ的价格走势上也许还需要一段时间。但是，行业的整合势在必行，必将推动维生素行业的良性发展。
风险提示：1、即将出台的药品降价政策对少数产品的影响；2、医药板块估值下行的风险；3、行业政策不确定的风险。
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