| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月07日 14:58 |
作者： |
李项峰 |
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撰写时间： |
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一周市场回顾:利好促大盘回暖，医药板块出现反弹
上周仅三个交易日，正如所预期，管理层释放的层层利好得到了市场的笑纳。沪深300的涨幅达到了3.69%。大多数板块得到了正手一，除了SW综合（-0.37%）。上周涨的最好的板块是SW采掘（4.88%）和SW有色金属（4.36%）。强周期性板块的崛起是否预示着牛市的开启，还需观察，毕竟时间还不长。SW医药生物板块崛起，我们在四月报预计医药工业增速在二月份见底，从统计局公布的数据来看，三月利润增速有所恢复，但是目前行业还是处于增收不增利的阶段。SW医药生物上周跑赢大盘，得4.11%收益。跑赢大盘的还有SW食品饮料（4.08%）。从整个盘面来看，强周期性和有较好年报季报的防御性板块表现出色。
从医药子板块来看，各个子板块均有较好的表现，录得正收益。涨幅较小的是SW化学原料药（3.24%），SW生物制品（3.75%）。涨幅较大的是SW医疗器械（5.65%）和SW医疗服务（4.82%）。这两个板块也是今年来涨幅最小的板块。
从医药子板块来看，各个子板块均有较好的表现，录得正收益。涨幅较小的是SW化学原料药（3.24%），SW生物制品（3.75%）。涨幅较大的是SW医疗器械（5.65%）和SW医疗服务（4.82%）。这两个板块也是今年来涨幅最小的板块。
从个股涨跌幅来看，跌幅较大的仍然是ST类股票，这可能和证监会即将推出的退市制度有关。涨幅较好的是冠昊生物、东宝生物、华润双鹤等。从个股上涨榜来看，华润双鹤，科伦药业，国药一致。
下周点评：政策、政府托市明显，医药将逐步转暖
政府托市意图明显，郭主席喊话后，政策频出。国家虽然采用逆回购手段来放流动性，推迟了市场对国家下降存准的预期，但是只是推迟而已。股市从政策上具备了牛市的基础，紧接而来的就是经济。如果经济出现好转，从板块轮动的角度来说，强周期的板块将先起，医药板块的表现有限；如果经济好转未现，大盘掉头向下，医药板块做为高估值板块，上涨也难。因此我们对于医药板块全年目前的态度是小幅震荡请务必阅读正文后的免责条款部分3上行。
统计医药板块的年报和季报显示SW医药行业2011年收入增速为20.72%，营业利润增速为7.71%，扣非后净利润增速仅为1.10%。分子行业来看，化学原料药和化学制剂表现最差，原料药受到产能过剩和外围经济低迷的影响，而制剂主要受到低价招标和抗生素限用的影响。我们把原料药板块剔除之后来看医药行业，2011年度，营业收入增速为22.25%，同比2010年下降了1.85个百分点，营业利润增速为12.28%，同比下降了8.11个百分点，扣非后净利润增速为5.29%，下降了28.73个百分点。由此可以看到，对于医药企业来说，不论是上市公司，还是非上市公司，去年都是一个难过的年份。
2012年一季度，剔除原料药的医药行业整体的营业收入和扣非后净利润增长率都有所恢复，收入增长率相比2011年，上涨2.11个百分点，扣非后净利润增长率比2011年上涨10.21个百分点。具体子行业来看，医药商业、中药和生物制品板块增长较快，原料药板块的压力犹存，出现了收入的负增长。这和我们年初看好这几个板块的表现不谋而合，业绩是股价的最好支撑。行业的毛利率和净利率持续下滑，受成本压力以及下游价格和需求的管制影响。2012年一季度，中药和生物制品的净利率水平较2011年略有上升。
在配置上，我们建议优先配置医药商业和生物制品板块，如瑞康医药，智飞生物等。中药是个防守板块，上海凯宝等增长确定的个股也可关注。
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