| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月19日 14:34 |
作者： |
杨娟荣 |
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撰写时间： |
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事件：
2012年4月10日，国家发改委发布《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，规定2006年1月1日后核准的垃圾焚烧发电项目均从4月1日起按通知执行相关政策。
《通知》包括两项主要内容：一、规范垃圾焚烧发电价格政策。以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目，均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税，下同）；其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。二、完善垃圾焚烧发电费用分摊制度。垃圾焚烧发电上网电价高出当地脱硫燃煤机组标杆上网电价的部分实行两级分摊。其中，当地省级电网负担每千瓦时0.1元，电网企业由此增加的购电成本通过销售电价予以疏导；其余部分纳入全国征收的可再生能源电价附加解决。
评论：
新政策与国内目前执行的垃圾焚烧发电价格政策在以下三个方面有所不同：（1）垃圾焚烧发电价格；（2）补贴电价负担者；（3）可享受补贴电价的上网电量的计算办法。
《通知》规定执行时间为2012年4月1日起，但经与南海发展、泰达股份、城投控股、深圳能源等上市公司沟通，企业目前尚未收到上级下发的通知。因此，调价事宜实际执行时间尚不确定。
《通知》对垃圾焚烧发电行业短期影响中性，长期利好。在全国31个省市，目前仅有广东、浙江、上海三个地区的垃圾发电上网电价高于0.65元，其余地区均低于此价格，从行业来看，垃圾发电上网电价整体水平上调。垃圾焚烧发电项目收入包括垃圾处理费补贴和发电收入两部分，《通知》对上网电价做了规定，但未限定垃圾处理费水平。已建垃圾焚烧发电项目在建设时已确定投资回报率，此回报率不会随意调整，因此预计垃圾处理费将随垃圾发电上网电价的调整而调整。若如此，则项目投资回报率并不会随《通知》的执行而变化，《通知》短期对行业影响中性。但《通知》规定了全国统一垃圾发电标杆电价，可促进行业更加规范，利好行业长期发展。
《通知》执行后垃圾焚烧发电掺煤行为将得到遏制。为提高每吨垃圾发电量、骗取垃圾发电补贴，部分企业存在故意向垃圾中掺煤的现象。《通知》规定，每吨生活垃圾先按280度折算上网电量，并执行每千瓦时0.65元的价格，其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。此规定的执行将对垃圾发电掺煤行为形成遏制。
省级电网负担或将加重。《通知》规定，垃圾焚烧发电上网电价高出当地脱硫燃煤机组标杆上网电价的部分实行两级分摊，其中当地省级电网负担每千瓦时0.1元。在此之前，补贴电价部分全由可再生能源电价附加解决，电网企业并不承担任何费用。《通知》执行后，电网企业负担或将加重。但为避免影响电网企业收购垃圾焚烧所发电的积极性，当地政府或与电网企业协调对此部分费用进行分担、或推动电网企业通过销售电价将负担转嫁给消费者。
垃圾焚烧所发电不能上网的可能性非常低。《通知》执行后，电网企业负担或加重，会影响其收电积极性。但垃圾焚烧发电属于环保项目，若垃圾焚烧所发电不能上网影响到垃圾发电企业的积极性，将导致严重的环境问题。因此，政府将积极推进，以保证垃圾焚烧所发电的正常上网。
目前，具有垃圾焚烧发电业务的上市公司有南海发展，泰达股份、城投控股、深圳能源、首创股份、桑德环境、燃控科技、华西能源、盛运股份。其中，南海发展的垃圾焚烧发电业务收入占比最高，为11.60%。公司垃圾发电上网电价为0.689元，存在下调可能性，但此部分损失或可通过上调垃圾处理费补贴进行对冲。《通知》的执行对公司的影响程度视公司与当地政府的商谈结果而定，在具体商谈结果出来之前此政策对上市公司的影响为中性。
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