| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月13日 15:44 |
作者： |
杨国华 |
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1-2月住宅投资增速继续大幅下滑。2012年1-2月房地产投资累计增速27.8%，较11年累计增速下降0.1个百分点。2012年1-2月住宅投资累计增速23.2%，较11年累计增速下降7个百分点。
房屋与住宅新开工增速继续大幅下滑，竣工增速大幅上升。2012年1-2月新开工累计增速5.1%，较11年累计增速下降11.1个百分点。1-2月住宅新开工累计增速0%，较11年累计增速下降12.9个百分点。12年1-2月房屋竣工面积增速45.2%，较11年累计增速上升31.9个百分点；1-2月住宅竣工面积增速47.9%，较11年累计增速上升34.9个百分点，10年开工潮必将导致12年全年竣工增速维持在高位。
销售面积与金额累计增速自09年以来首次转负。2012年1-2月商品房销售面积累计增速-14%，较11年累计增速降18.9个百分点；1-2月商品房销售额累计增速-20.9%，较11年累计增速下降33个百分点。
1-2月住宅销售面积增速-16%，较11年累计增速下降19.9个百分点；1-2月住宅销售额增速-24.7%，较11年累计增速下降34.9个百分点。1-2月销售金额与面积同比大幅下滑说明全国范围内楼市仍低迷，但也和11年同期基数较高有关（因为在10年下半年以及11年1-2月市场出现了一波销售高峰期）。
12年1-2月房地产开发资金来源整体略有改善，其中国内贷款、自筹资金增速回升较快，但其他资金来源尤其是定金及预收款累计增速出现大幅下滑。12年1-2月房地产资金来源累计增速16.2%，较11年同期低0.1个百分点，其中国内贷款累计增速16.3%，较11年同期增8.6个百分点，可能源于银行在开发贷方面较11年有所宽松；1-2月自筹资金增速43.3%，较11年同期增22个百分点；其他资金来源增速-5.6%，较11年同期降22个百分点，其中定金及预收款增速下滑明显，个人按揭贷款增速回升较快，这与1-2月销售不佳及银行按揭贷相对宽松对应。
12年1-2月房地产投资、新开工增速下滑趋势符合我们预期，但下滑幅度要远比我们预期的轻微。原因可能是：1）房地产资金来源依然保持较好的增长且在目前有所改善，导致企业并未因资金困境而大幅度压缩投资；2）12年竣工高峰导致企业投资支出具有更大的刚性；3）可能是保障房投资超预期增长。总体而言，我们认为，目前仍高速增长的地产投资给政策变化带来一定不确定性，至少从经济增长的角度看，地产政策放松的节奏可能会变慢。
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