| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月04日 14:51 |
作者： |
李项峰 |
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通信板块今年大幅下跌，估值依然偏高。受到今年前三季度业绩低于预期的影响，今年以来申万通信设备指数下跌31.26%，同期上证指数下跌17.29%。目前通信设备行业整体PE水平为30倍，处于历史较低水平。但是相对于上证指数整体12倍的PE，通信设备行业PE估值是上证指数的2.59倍，相对估值依然处于历史较高水平。
毛利率拐点到来。今年前三季度通信设备行业整体毛利率为27.49%，同比下降2.49%，结束了07年以来毛利率上升的趋势，出现了明显的拐点。受行业内的大量扩产和运营商集中采购的影响，我们认为明年毛利率将维持下降趋势。
2012年营业收入将增长20%左右。通信设备行业营业收入主要受电信固定资产投资和通信设备出口的影响，预计明年电信固定资产投资预计将增9%，出口增长29%，预计全年通信设备行业营业收入将增长20%左右。
投资策略：由于通信行业整体毛利率拐点到来，同时整体相对于上证指数的估值偏高，我们对行业总体保持谨慎态度，维持“中性”评级。我们建议2012年重点关注估值合理，营业收入增长明确，毛利率下降不明显的上市公司。重点推荐利润拐点到来的中国联通，价值低估的中兴通讯，行业地位上升的通鼎光电，行业整合者华星创业和移动互联网的神州泰岳，同时建议关注价格超跌的中天科技和亨通光电。
（具体内容请见附件）
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