| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月18日 14:10 |
作者： |
任宪功 |
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以股利收益率为切入点，分析抵御煤炭行业强周期性风险的投资思路。
我们在2001年-2010年分别选取股利收益率最高的5只煤炭股作为一个组合，来验证股利收益率较高的组合或个股其股票收益率情况。发现以下规律：
从历史经验来看，煤炭上市公司股利收益率水平在一定期间具有一定的持续性。我们参考上一年的股利收益率来选取当年的煤炭股组合，这一表面上看似不合理但不得已的方法，实际上具有较强的内在合理性。在相邻的几个年度内，股利收益率偏高的煤炭股，倾向于连续偏高；股利收益率偏高的煤炭公司，倾向于连续发放股利。股利收益率最高的5只煤炭股组合，其股票收益率（=股利收益率+资本利得收益率）的表现，明显跑赢煤炭板块指数，更大幅跑赢沪深300指数。
从各年度收益率来看，无论是采用股利再投资的方式，还是股利不投资的方式（即持有股利至年底），股利收益率最高的5只煤炭股组合，在2002年至2011年（截至10月10日）这10年中，仅有2年小幅跑输煤炭指数，仅有3年跑输沪深300指数（05、06年跑输幅度较大），关键是，在07年、09年牛市中，该种组合均能以很大的幅度跑赢煤炭板块指数和沪深300指数；同样，在08年熊市中，也均能小幅跑赢煤炭板块指数和沪深300指数。这说明股利收益率高的煤炭股，在牛市中有收益放大器的作用，而在熊市中，有收益保护器的作用。这对我们在目前熊市中、股价偏低时，在选取煤炭股，并期望在转为牛市时有更好收益方面有重要的指导意义；从长期投资的角度来看，以2001年投入10000元为例，在股利再投资的方式下，截至2011年10月10日，股利收益率最高的5只煤炭股组合的增值至118122元（是初始投资额的11.8倍），而若10000元投入煤炭板块指数和沪深300指数，分别仅增值至40046元（初始投资额的4.0倍）和20552元（初始投资额的2.1倍），该种煤炭股组合的过去10年来的最后收益分别是煤炭板块指数和沪深300指数的2.95倍、5.75倍。
（具体内容请见附件）
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